民生证券-债市跟踪周报：债基继续拉久期-250217

- 截至2月16日，理财存续规模小幅增长，固收类产品表现较好，平均年化收益率有所回落。

- 银行间债市杠杆率维持低位，资金紧平衡状态下，债市收益率普遍上行，久期策略仍为优选。

- 置换债发行进度达到35.6%，2025年一季度地方债计划发行规模合计为22736亿元，风险提示包括政策不确定性和基本面变化超预期。

债券标的：利率债、信用债、地方政府债券 操作建议：继续拉长久期，关注利率债基和信用债基的久期提升。

理由： 1. 在当前低利率环境下，1年和10年国债收益率与资金利率出现倒挂，票息收益低于持有成本，久期策略成为占优选择。

2. 资金紧平衡状态下，债市杠杆率维持低位，短端调整幅度较大，长端在配置力量支撑下表现相对平稳。

3. 利率债基的久期中位数继续上升，显示机构仍在向久期要收益。

4. 置换债的发行进度较快，地方债的发行计划也在逐步推进，增强了市场的流动性和投资机会。

风险提示包括政策的不确定性和基本面变化超出预期的风险。