聚合顺：民生证券-聚合顺-605166-公司深度报告：聚焦特种尼龙及尼龙66切片，机遇之匣待启-250313

投资标的：聚合顺（605166） 推荐理由：公司聚焦特种尼龙及尼龙66切片，受益于智能汽车和电子行业的需求增长。

新产品如高温尼龙、共聚尼龙及尼龙66将构建第二增长曲线，预计2024-2026年净利润持续增长，具备良好的成长空间，维持“推荐”评级。

- 聚合顺专注于特种尼龙及尼龙66切片，受益于智能汽车和人形机器人等新兴市场的需求增长。

- 高温尼龙和共聚尼龙的市场前景广阔，预计将推动公司盈利能力提升。

- 随着国产化己二腈工艺的突破，尼龙66有望迎来快速发展，公司未来成长空间被看好，维持“推荐”评级。

聚合顺（605166）公司深度报告关注特种尼龙及尼龙66新业务，主要原因是AI技术的发展为智能汽车、人形机器人等新兴产业带来了新的需求增量。

公司在2024年发布的转债公告中提到，募资项目涉及尼龙66、高温尼龙、共聚尼龙等差异化尼龙新产品，这些新产品的价格和盈利能力显著高于传统的PA6切片，预示着公司盈利能力有望持续提升。

高温尼龙是指能够在150℃以上环境中长期使用的特种尼龙材料，近年来，随着汽车轻量化和电子电器小型化、高频化的发展，高温尼龙的需求不断增长。

2021年全球高温尼龙市场需求达到16万吨，预计2022年将超过17万吨。

国内高温尼龙市场从2016年的14.60亿元增长至2020年的22.21亿元，但国内企业起步晚、规模小，产品质量参差不齐。

共聚尼龙由两种或两种以上的聚酰胺单体或聚合物聚合而成，主要包括共聚酰胺6/66、6/12及6/11等。

随着下游行业对高性能材料需求的增长，2023年全球尼龙共聚物销售额达到3.38亿美元，预计到2030年将攀升至3.83亿元，年均复合增长率为1.8%。

国际头部企业在市场上占据较大份额，国内企业仍在发展阶段。

尼龙66作为主流产品，综合性能突出，近年来由于国产化己二腈工艺的突破，预计将迎来快速发展。

2024年国内PA66切片的产量和需求量分别为71.50万吨和73.92万吨，行业供需呈现紧平衡状态。

投资建议方面，预计2024-2026年归母净利润分别为3.09亿元、4.33亿元和5.38亿元，当前收盘价对应的PE分别为13倍、9倍和7倍。

公司在尼龙6聚合工艺研发和生产方面具备多年的经验，产品质量和稳定性具有优势，新产品将构造公司的第二增长曲线。

基于PA6及PA66行业的发展趋势以及公司扩产节奏，持续看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动和项目实施不及预期等。