民生证券-固收点评：适时降准降息，债怎么看？-250305

- 2025年GDP目标增速设定为5%左右，反映政策对经济持续回升的重视与决心，同时强调需要更积极的政策发力。

- 财政政策将更加积极，赤字率提高至4%，新增专项债将重点用于土地收储和商品房收购，预计债务化解政策将兼顾发展与风险防控。

- 货币政策保持适度宽松，降准降息预期增强，短期内债市可能面临震荡，但在政策支持下有博弈空间，需关注基本面和市场情绪变化。

在这份投资报告中，针对债券市场的标的、操作建议及理由如下： 债券标的： 1. 政府债券（特别国债） 2. 地方政府专项债券 操作建议： 1. 短端债券投资：考虑到“适度宽松”的货币政策基调，短端债券可能存在博弈空间，建议在短期内进行投资。

2. 做陡曲线：在当前市场环境下，做陡曲线被视为合适的选择。

理由： 1. 政策背景：报告中提到，政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计将有降准降息的空间，可能推动债市利率下行。

2. 资金面改善：随着特别国债的发行和地方债的推进，银行负债端的压力有望缓解，资金面可能阶段性有所放松。

3. 市场预期：短期内，市场对于资金面能否转松、基本面是否企稳的预期逐渐分化，短端债券可能受益于政策支持和市场情绪的改善。

4. 风险控制：在长端债券方面，需保持审慎态度，短期内进一步下探的可能性不高，市场将以阶段性区间震荡为主，因此在调整过程中把握交易机会。

风险提示包括政策不确定性、基本面变化超预期及海外地缘政治风险。