箭牌家居：民生证券-箭牌家居-001322-2023年报及2024年一季报点评：智能坐便器拉动营收增长，静待盈利回暖-240422

投资标的：箭牌家居 推荐理由：公司智能坐便器拉动营收增长，多元化渠道拓展有望带来盈利稳定，预计未来净利润有望持续增长，值得投资关注。

1. 公司通过智能坐便器拉动营收增长，但盈利仍有待回暖，毛利率下降主要因促销压力。

2. 公司通过多元化渠道拓展和产品研发投入，预计盈利有望企稳回升，投资者可关注智能坐便器渗透率和国产龙头市场份额提升。

3. 风险提示包括市场竞争加剧、渠道拓展不及预期和房地产市场波动，投资者需谨慎关注。

1. 公司23年实现营收/归母净利润/扣非净利润76.48/4.25/3.92亿元，同比+1.79%/-28.43%/-27.57%。

2. 23年智能坐便器收入15.62亿元，同比增长12.48%，占比20.43%。

3. 23年经销零售/工程/电商/家装实现收入29.52/18.78/16.09/11.45亿元，同比变动3.47%/+1.46%/+6.65%/+9.49%。

4. 23A/23Q4/24Q1公司毛利率分别为28.34%/25.94%/24.40%，同比下降4.51/4.24/6.04pct。

5. 23年公司销售/管理/研发/财务费率分别为7.88%/8.63%/4.47%/0.06%，同比变动-1.64/-0.06/-0.07/-0.15pct。

6. 展望24年，加快多元化新渠道探索，持续扩张下沉渠道，优化现有店态，加快海外业务布局，拓展兴趣电商平台，深化家装渠道战略客户合作，多元化业务拓展。

7. 预计公司24-26年归母净利润4.9/5.7/6.5亿元，对应PE为17/15/13X，维持“推荐”评级。