民生证券-美联储政策点评：无能为力的联储，被迫强势的鲍威尔-250417

- 鲍威尔在美联储主席任期内采取鹰派立场，强调通胀控制和美联储独立性，批评政府财政政策。

- 关税政策对通胀的影响显著，美元贬值可能削弱美联储的调控能力。

- 降息的传导机制复杂，可能导致私人部门利息支出上升，需在特定条件下谨慎考虑降息。

这份投资报告主要分析了美联储主席鲍威尔在当前经济环境下的政策立场及其面临的挑战，核心要点如下： 1. **鲍威尔的鹰派立场**：鲍威尔强调短期内关注通胀及其预期，明确表示美联储不会提供市场托底，且强调保持独立性。

他对政府财政问题的批评指向强制性支出，暗示降息的可能性不大。

2. **通胀的复杂性**：鲍威尔曾因对通胀的判断失误而导致快速加息，当前的关税政策使得美元的稳定性下降，进而影响通胀的传导机制。

进口在核心消费中的重要性及汇率的调节作用是影响通胀的关键因素。

3. **市场反应与美联储的宽松**：尽管市场波动，当前的美债市场并未达到促使美联储宽松的条件。

美债收益率的上涨未能引发美联储的直接干预，且缺乏类似SVB的金融机构危机。

4. **货币政策传导的时滞**：降息的效果并非立竿见影，主要受到政策传导时滞及居民和企业资产负债表变化的影响。

当前企业和居民的资产负债状况良好，降息可能反而导致利息支出上升。

5. **未来降息的条件**：美联储可能需要在美元稳定、去美元化趋势减弱、以及其他主要经济体货币政策宽松的情况下，才会考虑降息。

此外，严重的金融风险事件可能促使美联储采取宽松政策。

6. **风险提示**：特朗普的激进政策可能导致经济滞胀或衰退，关税扩散可能对全球经济造成超预期的负面影响，导致市场调整加剧。

整体来看，鲍威尔在面对复杂的内外部经济环境时，采取了谨慎的政策立场，强调通胀和市场稳定的重要性，同时面临着多重约束和挑战。