民生证券-利率专题：历史上的“钱荒”——兼论资金与曲线形态-250122

- 近期出现“小钱荒”，资金面偏紧，债市收益率上行，短端利率回调幅度较大，曲线向平坦化演绎。

- 春节前资金压力可能延续均衡偏紧状态，但央行将加大货币投放以稳定流动性，预计不会持续偏紧。

- 债市将在资金与货币影响下震荡，短端利率受限，后期关注春节后资金边际转松带来的曲线陡峭化机会。

债券标的：短端债券和长期债券。

操作建议：保持久期相对占优。

理由：1. 春节前资金面可能延续均衡偏紧状态，短端利率受到一定约束，可能会对债市定价产生影响。

2. 在央行的呵护下，资金面逐步趋于均衡，长期来看，市场调整可以视为配置机会。

3. 春节过后，资金边际转松可能带来曲线陡峭化的机会，适合在此期间进行久期较长的债券配置。

4. 央行的适度宽松政策和汇率压力缓解将有利于债市趋势维持。