社服零售行业：华西证券-社服零售行业周报：上半年国内金饰消费量下降近三成，黄金珠宝企业表现分化-250727

- 受高金价影响，上半年国内金饰消费量下降近三成，黄金首饰需求疲软，但金条和金币投资需求增长显著。

- 黄金珠宝企业表现分化，周大福在中国内地零售值下滑，而老铺黄金销售业绩大幅增长。

- 投资建议关注AI技术升级、新零售、高景气顺周期板块及消费出海机会，同时警惕宏观经济下行风险。

上半年国内金饰消费量因高金价下降近三成，黄金首饰需求疲软，而金条和金币投资需求增长。

根据中国黄金协会数据，2025年上半年黄金消费量为505.21吨，同比下降3.54%。

其中，黄金首饰消费量为199.83吨，同比下降26%；金条及金币消费量为264.24吨，同比增长23.69%。

企业表现分化，周大福在中国内地零售值同比下降3.3%，而老铺黄金预计销售业绩同比增长240%-252%。

投资建议关注五条主线：1) AI技术升级相关标的；2) 新零售赛道表现超预期相关标的；3) 顺周期板块复苏相关标的；4) 消费出海相关标的；5) 线下流量回归相关标的。

风险提示包括宏观经济下行和行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. AI技术相关标的： - 科锐国际 - 焦点科技 - 兰生股份 - 青木科技 - 凯淳股份 - 南极电商 - 博士眼镜 推荐理由：AI技术持续升级，应用渗透率有望提升。

2. 新零售相关标的： - 名创优品 - 泡泡玛特 - 爱婴室 推荐理由：消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现。

3. 顺周期板块相关标的： - 蜜雪集团 - 古茗 - 茶百道 - 海底捞 - 百胜中国 - 锦江酒店 - 首旅酒店 - 君亭酒店 - 科锐国际 - 祥源文旅 - 众信旅游 推荐理由：促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，释放业绩弹性。

4. 消费出海相关标的： - 米奥会展 - 小商品城 - 安克创新 - 赛维时代 - 特海国际 - 泡泡玛特 - 名创优品 - 潮宏基 - 周大福 推荐理由：消费出海前景广阔，政策支持国货品牌出海。

5. 传统业态相关标的： - 永辉超市 - 孩子王 - 百联股份 - 中百集团 - 家家悦 - 重庆百货 推荐理由：线下流量回归，传统业态有望焕发新活力。