AppLovin：浦银国际-AppLovin-APP.US-业绩保持强劲，自助平台将逐步开放-250808

投资标的：AppLovin（APP.US） 推荐理由：公司2Q25业绩强劲，广告收入和调整后EBITDA均超预期，自助服务平台AXON将逐步开放，预计电商业务将在假日季快速增长。

考虑到广告业务表现及市场机会，上调目标价至476美元，维持“买入”评级。

- AppLovin在2025年第二季度业绩强劲，广告收入和调整后EBITDA均超出市场预期。

- 公司推出自助服务平台AXON广告管理器，计划逐步扩大国际市场访问权限，预计电商业务将迎来快速增长。

- 维持“买入”评级，上调目标价至476美元，考虑到广告业务表现超预期和未来的市场机会。

AppLovin在2025年第二季度的业绩强劲，广告收入达到12.6亿美元，同比增长77%，环比增长8.6%，超出先前指引的11.95-12.15亿美元。

调整后EBITDA为10.2亿美元，超出指引的9.7-9.9亿美元，EBITDA率提升至80.9%。

公司对第三季度的收入指引为13.2亿-13.4亿美元，同比增长58%-60%，调整后EBITDA指引为10.7亿-10.9亿美元，EBITDA率为81%，均优于市场预期。

游戏广告仍然是公司的核心驱动因素，广告业务继续快速增长。

虽然电商业务表现良好，但公司将更多精力放在准备第四季度的自助服务上线，导致部分新客户入驻受到限制。

公司推出了自助服务平台AXON广告管理器，允许广告主直接控制广告投放，计划在2023年四季度逐步开放国际市场，并于2026年上半年实现全球公开发布。

考虑到广告业务表现超预期以及Apps业务的剥离，公司将FY25E/FY26E的收入预测调整至55亿/68亿美元，调整后EBITDA率调整为77%/81%。

目标价上调至476美元，基于FY26E的30xEV/EBITDA。

维持“买入”评级，认为自助服务模式将推动未来几季度的营收增长。

投资风险包括业务拓展不及预期、广告行业隐私政策变化、移动游戏行业增长放缓以及行业竞争加剧。