华安证券-城投月报25年06月：供需共振仍有支撑，每调买机策略延续-250712

- 6月城投债市场供需共振，发行债券4755亿元，净偿还655亿元，持续四个月净融资为负。

- 中高等级城投债需求上升，短久期债券受到青睐，平均认购倍数达3.12倍。

- 信用债收益率整体下行，成交活跃度高，中长久期债券因票息优势吸引投资者。

债券标的：城投债，特别是中高等级的城投债。

操作建议：继续关注中高等级城投债的配置，适度参与短期和长期债券的投资。

理由： 1. 供需共振：城投债市场仍然受到旺盛需求和供给不足的主导，整体发行规模低于偿还规模，导致净偿还趋势持续。

2. 中高等级止跌回稳：省级与AAA等强资质主体的净融资实现止跌回稳，表明市场对高等级债券的信心增强。

3. 配置情绪高位：市场对中高等级债券的青睐度提升，认购倍数上升，显示出投资者对这些债券的需求强劲。

4. 收益率下行：信用债收益率整体下行，尤其是中长久期债券的票息优势更为明显，吸引投资者关注。

5. 交投活跃度高：尽管成交活跃度有所回落，但仍维持在高位，表明市场参与者活跃，流动性较好。