德邦证券-2025年5月财政数据点评：财政收支“双承压”，“低价”预计仍是主因-250624

1. 2025年1-5月全国财政收支双承压，收入同比下降0.3%，支出同比增长4.2%，主要受低价因素影响。

2. 企业所得税增速下滑与PPI持续下行及关税摩擦有关，企业利润受到挤压，去库存策略加大了价格下行压力。

3. 财政政策仍有增量空间，未来需关注国债发行、消费刺激政策及特别国债对银行资本的补充，以应对潜在风险。

2025年5月的财政数据点评显示，财政收支面临“双承压”状态，主要原因是“低价”影响。

全国一般公共预算收入为96623亿元，同比下降0.3%，支出为112953亿元，同比增长4.2%。

PPI的持续下行导致增值税、企业所得税和关税收入受压，企业利润下降，进一步加大了价格下行压力。

从收入结构来看，增值税和个人所得税增速有所上升，特别是高技术制造业的贡献显著。

然而，企业所得税增速下滑与PPI低位和关税摩擦有关。

消费税增速边际下行，可能与社零消费数据的超预期表现不一致。

支出方面，1-5月的支出进度已达38.5%，社保、卫生健康和交通运输等领域支出较快，反映出国家对民生的重视。

广义财政支出累计增速为6.6%，有助于推动经济增长。

政府性基金方面，土地出让金出现下降，显示房企投资积极性不足。

尽管政府积极发力，仍需关注后续政策的实施效果。

未来财政政策仍有增量空间，需强调政策落实和储备工具，以应对潜在风险。

短期内关注国债发行、消费刺激政策和特别国债的使用等措施。

同时，需警惕财政政策落地不及预期、地缘政治风险和地方政府债务问题等潜在风险。