健盛集团：华西证券-健盛集团-603558-俏尔婷婷盈利能力改善，上半年高分红-250808

投资标的：健盛集团（603558） 推荐理由：公司盈利能力改善，尽管短期订单受贸易战影响，但越南产能提升和无缝业务增长将带来利润弹性。

预计棉袜业务稳健增长，回购计划有望提振市场信心，维持“买入”评级。

- 健盛集团2025年上半年收入小幅增长，但归母净利和扣非净利下降，主要受关税和市场疲软影响，管理费用增加。

- 公司每股派发现金红利0.25元，分红率61.27%，并已进行股份回购，提振市场信心。

- 中长期看，公司无缝产能利用率改善和棉袜业务稳健增长将推动利润，尽管面临贸易战和需求风险。

健盛集团（603558）在2025年上半年实现了收入11.70亿元，同比增长0.19%；归母净利1.42亿元，同比下降14.46%；扣非净利1.36亿元，同比下降15.84%；经营性现金流为2.52亿元，同比增长146.96%。

净利下降主要由于关税波动和市场疲软导致的人员超配，以及新高管引入导致的管理费用增加。

2025年第二季度，公司收入6.1亿元，同比下降1.52%；归母净利0.82亿元，同比下降2.23%；扣非净利0.75亿元，同比下降8.39%。

归母净利下降的原因包括费用率增长和资产减值损失增加。

公司每股派发现金红利0.25元，分红率为61.27%，年化股息率为5.2%。

2025年3月，公司发布回购公告，计划在2025年4月15日至2026年4月14日期间以不超过15.33元/股回购5000万至1亿元的股份。

截至2025年7月31日，已回购515.9万股，回购金额4776万元，占总股本的1.46%。

从子公司表现来看，俏尔婷婷的净利大幅增长，而健盛越南的净利下降显著。

2025年上半年，俏尔婷婷的净利同比增长169.46%。

在费用方面，管理费用的增加主要是由于新高管的引入和薪资调整。

资产减值损失和所得税费用也有所增加。

存货周转天数为149天，同比增加19天；应收账款周转天数为84天，同比增加7天；应付账款周转天数为35天，同比增加4天。

公司预计未来棉袜业务将保持稳健增长，主要得益于越南的产能扩张和市场份额提升。

投资建议方面，短期内订单可能受到贸易战的影响，但美越达成的20%关税协议可能有助于市场份额的抢占。

中长期看，公司无缝产能的利用率改善预计将带来利润弹性。

根据预测，2025-2027年收入和归母净利均有所下调，预计未来EPS为0.94元、1.08元和1.23元，维持“买入”评级。

风险提示包括汇率波动、原材料价格波动、终端消费需求疲软及系统性风险。