钧达股份：民生证券-钧达股份-002865-首次覆盖报告：TOPCon领军企业，加速布局海外市场-241021

投资标的：钧达股份（002865） 推荐理由：公司是TOPCon技术的领军企业，具备40GW电池片产能，海外市场布局加速。

预计2024年后盈利将逐步改善，行业供需将迎来拐点，具备显著的技术和市场优势，首次覆盖给予“推荐”评级。

- 钧达股份成功转型为光伏电池片企业，凭借N型TOPCon技术在行业中处于领先地位，具备40GW产能。

- 由于光伏行业面临阶段性过剩，公司2024年上半年业绩承压，预计未来盈利和收入将随着供需改善而回升。

- 公司积极布局海外市场，预计在高利润区域如美国和欧洲获得增长，首次覆盖给予“推荐”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司背景与转型**： - 钧达股份（002865）通过资产重组，出售汽车饰件业务，收购捷泰科技49%股权，成功转型为光伏电池片企业。

- 捷泰科技成立于2008年，2022年实现N型TOPCon电池大规模量产。

2. **技术与产能**： - N型TOPCon电池产能约40GW，转换效率超过26.3%。

- 现有生产基地包括滁州和淮安。

3. **业绩表现**： - 2024年上半年，公司实现收入63.74亿元，同比下降65.84%，归母净利润为-1.66亿元，由盈转亏。

4. **行业动态**： - 光伏行业需求稳步上升，预计2024年全球装机量将达到480GW，同比增加26%。

- TOPCon技术成为行业主流，渗透率达到70%。

5. **公司竞争力**： - 2023年电池片出货量为29.9GW，N型占比68.83%；2024年上半年出货量为19.21GW，N型占比提升至85.53%。

- 海外收入占比为13.79%，相比2023年提升9.10个百分点。

- 正在布局阿曼5GW产能，目标进入高盈利市场。

6. **技术创新与成本控制**： - 公司持续优化N型电池工艺技术，通过多项措施提升电池转换效率，降低非硅成本。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年公司营收为130.89/160.82/180.20亿元，归母净利润为-3.09/8.88/13.00亿元。

- 基于2024年10月18日收盘价，预计2025-2026年PE为11x/8x。

- 给予“推荐”评级。

8. **风险提示**： - 政策不达预期、行业竞争加剧、产能/技术推进不及预期、原材料价格波动、资产减值风险等。

这些信息可以帮助投资者更好地理解钧达股份的市场定位、业绩表现及未来发展潜力，同时也要关注相关风险因素。