伯特利：民生证券-伯特利-603596-系列点评九：发布员工持股计划 助力长期成长-250801

投资标的：伯特利（603596） 推荐理由：公司发布员工持股计划，覆盖核心技术骨干及管理层，激励力度显著，有助于吸引和留住人才，提升经营效率。

智能化、电动化及全球化布局持续推进，预计2025-2027年收入和净利润显著增长，维持“推荐”评级。

- 伯特利发布员工持股计划，覆盖核心技术骨干和中层管理人员，助力长期人才激励和经营效率提升。

- 公司在智能化和电动化领域加速布局，预计未来将显著提升市场竞争力和业绩增长。

- 通过收购和整合，伯特利目标成为线控底盘供应商，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

事件概述：伯特利于2023年7月31日发布了2025年第一期员工持股计划草案，覆盖258名核心技术骨干和中层管理人员，股票来源为已回购的股份，合计不超过180万股，占总股本的0.30%。

员工受让价格为24.97元/股，总自筹资金不超过4494.60万元。

激励计划分析： 1. 激励对象覆盖广泛，预计2025-2030年费用摊销金额对业绩影响较小。

2. 授予价格相较现价折价47.03%，有助于吸引和留住优秀人才，提升经营效率，推动业绩增长。

公司发展战略： 1. 智能化：成为国内首家规模化量产线控制动系统的供应商，计划建设年产100万套线控制动系统。

2. 电动化：实现EPB量产，拟扩产100万套，强化竞争优势。

3. 全球化：自2012年起从事轻量化制动零部件业务，2023年墨西哥生产基地投产，计划在2024年筹建摩洛哥基地。

整合与技术研发： 收购万达45%股权后，推进电动助力转向等技术研发，净利率大幅提升。

2024年设立伯特利汽车悬架科技公司，计划新增悬架产能20万/年，目标成为线控底盘供应商。

投资建议：短期受益于EPB和线控制动业务，中长期线控底盘有望贡献显著增量。

预计2025-2027年收入为130.75/170.89/220.44亿元，归母净利润为15.94/21.04/27.93亿元，EPS为2.63/3.47/4.60元，维持“推荐”评级。

风险提示：客户销量不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、关税风险等。