天风证券-利率专题：下半年，利率债供给节奏再审视-250710

1. 上半年国债和地方债发行节奏较快，特别国债和特殊再融资债的发行进展明显，但仍低于2022-2023年的水平。

2. 下半年国债和新增地方债预计将维持高位发行，特别国债有望在8-9月迎来高峰，整体供给节奏可能放缓。

3. 央行可能通过多种工具维稳资金面，若有特殊再融资债提前发行，整体影响可控，但需关注政策和基本面的不确定性。

债券标的： 1. 普通国债 2. 特别国债 3. 新增地方债（专项债和一般债） 4. 政金债 5. 特殊再融资债 操作建议： 1. 对于普通国债，建议关注下半年发行节奏的变化，特别是在8-9月的发行高峰期，可能会有较好的投资机会。

2. 特别国债方面，建议关注剩余额度和拟发债券的情况，预计下半年将有较为均匀的发行节奏，投资者可以适时布局。

3. 新增地方债方面，需关注两种情形下的发行规模，尤其是三季度可能迎来的供给高峰，建议根据实际情况灵活调整投资策略。

4. 政金债方面，建议关注政策性金融工具的发行，预计今年的总额仍将维持在较高水平，投资者可以考虑参与。

5. 特殊再融资债若提前发行，建议关注四季度的市场反应，整体影响预计可控，投资者可适时把握机会。

理由： 1. 普通国债的发行节奏趋于均匀，可能带来稳定的投资收益。

2. 特别国债的剩余额度较高，预计有较强的供给支持，适合长期投资。

3. 新增地方债的供给高峰可能带来短期投资机会，需密切关注市场动态。

4. 政金债在宏观政策支持下，发行规模较大，有助于资金面稳定。

5. 特殊再融资债的提前发行可能对市场产生影响，但整体可控，适合把握短期波动机会。