民生证券-10月美国非农数据点评：10月非农，飓风遮望眼？-241102

- 10月非农就业数据大幅不及预期，新增就业仅1.2万人，主要受飓风和波音罢工影响，显示出劳动力市场放缓的信号。

- 尽管就业基本面疲弱，但市场对未来降息的预期依旧稳固，年内降息两次的可能性上升。

- 当前市场仍然偏向于再通胀交易，美元和美债的表现强劲，而美股和贵金属的上涨动力相对较弱，需关注白银的风险。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济背景 1. **非农就业数据大幅下滑**：10月新增非农就业仅1.2万人，远低于预期的10万人，且前值被下修至22.3万。

数据受飓风和波音罢工等因素影响。

2. **失业率维持低位**：10月失业率小幅上升至4.145%，主要因新进入劳动力市场的群体减少。

#### 经济信号 1. **劳动力市场放缓的迹象**： - 职位空缺显著下降，9月职位空缺降至744.3万人。

- 私营部门裁员率上升，显示就业市场压力加大。

- 失业时长增加，超过15周的失业人口占比上升至40.4%。

- 制造业就业景气度低迷，ISM制造业PMI就业分项仍显著低于荣枯线。

#### 市场反应 1. **降息预期增强**：市场对年内降息两次的预期得到巩固，11月和12月降息25基点的概率上升至82%。

2. **资产表现**： - 美元多头和美债空头表现强劲，美股和贵金属动力减弱，特别是白银面临更大风险。

#### 投资策略 1. **再通胀交易持续**：尽管市场波动不大，做多美元、做空美债的再通胀交易仍为短期内的强逻辑。

2. **美股资金青睐**：美股依然受到资金青睐，但上涨空间受限于再通胀和滞胀的担忧。

3. **贵金属表现疲弱**：黄金未能乘上再通胀的东风，白银的风险相对更大。

#### 风险提示 - 海外货币政策和地缘因素可能超出预期，需保持警惕。