安利股份：华西证券-安利股份-300218-24年量价齐升，25年成为NIKE战略合作伙伴-250414

投资标的：安利股份（300218） 推荐理由：2024年公司收入和净利大幅增长，产品结构优化、高附加值产品销售提升，预计2025年成为NIKE战略合作伙伴，功能鞋材等品类有望快速增长，维持“买入”评级，长期看好盈利弹性。

- 安利股份2024年实现收入24.03亿元、净利1.94亿元，业绩符合预期，量价齐升，创历史最好水平。

- 2025年公司预计成为耐克战略合作伙伴，功能鞋材、汽车内饰等品类有望快速增长。

- 维持2025-2027年收入和净利预测，长期看好公司盈利弹性，维持“买入”评级。

安利股份（300218）在2024年实现了收入、归母净利、扣非归母净利和经营性现金流的全面增长，分别达到24.03亿元、1.94亿元、1.92亿元和2.92亿元，同比增幅为20.12%、174.19%、159.60%和-4.17%。

剔除2023年信托产品计提导致的公允价值变动损失影响，扣非净利同比增长113%。

公司的产品结构优化，高技术含量和高附加值产品的销售占比提高，主营产品量价齐升，销量、营收和利润大幅增长，创历史同期最好水平。

在2024年第四季度，收入、归母净利和扣非归母净利分别为6.01亿元、0.44亿元和0.54亿元，同比增长5.62%、50.47%和19.08%。

尽管收入放缓，但扣非净利率达到9.0%，为历史同期最高。

公司每股派发现金红利0.25元，分红率为28%，股息率为1.82%。

在产品方面，合成革收入为23.63亿元，同比增长20.19%，销量和单价分别增长9%和10%。

生态功能性革、普通合成革和其他产品的收入分别为22.55亿元、1.08亿元和0.40亿元。

2024年公司成为阿迪达斯、慕思和UA装备的供应商，并通过耐克实验室认证，预计在2025年成为耐克的战略合作伙伴。

在国际业务方面，安利越南的收入和净利为1.02亿元和-0.17亿元，同比减亏，预计到2025年将实现减亏或保本。

公司在24年末有2条生产线在产，剩余2条线计划于2025年上半年调试、下半年投产。

2024年公司的毛利率为24.12%，同比提升3.25个百分点，归母净利率和扣非净利率分别为8%和8%，同比增长4.54和4.30个百分点。

费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率均有所下降，财务费用率下降主要得益于汇兑收益增加和融资成本降低。

库存方面，存货为3.24亿元，同比减少0.41%，存货周转天数为64天，同比减少16天。

应收账款为3.70亿元，同比增长36.53%，应付账款为2.74亿元，同比减少42.92%。

未来展望方面，基于品牌客户合作增多，功能鞋材品类预计在2025年实现快速增长；汽车内饰有望高增，受益于大客户战略和新客户拓展；消费电子市场预计底部企稳，公司正在积极开发新型材料。

公司预计在2025-2027年的收入和归母净利将分别达到29.33亿元、34.38亿元和39.7亿元，以及2.64亿元、3.34亿元和3.95亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括客户拓展不及预期、运力紧张、价格战和产能拓展不及预期等。