中芯国际：东方证券-中芯国际-688981-二季度业绩超公司指引，需求有望维持高景气-250810

投资标的：中芯国际（688981） 推荐理由：二季度业绩超出公司指引，营收和毛利率均表现良好，订单饱满，预计下半年需求维持高景气。

成熟制程及8英寸产能供不应求，国内市场持续增长，盈利预测上调，给予110.17元目标价，维持买入评级。

- 中芯国际第二季度业绩超出公司指引，营收22.09亿美元，毛利率20.4%，产能利用率92.5%。

- 公司预计第三季度营收环比增长5至7%，订单饱满，需求有望维持高景气。

- 成熟制程需求强劲，8英寸产能供不应求，国内外客户订单持续增长。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为51.1亿元、65.2亿元和78.2亿元，维持买入评级，目标价110.17元。

中芯国际在二季度的业绩超出了公司的指引，具体表现为：二季度营收达到22.09亿美元，同环比分别增长16%和-2%，好于公司指引的环比-4至-6%；毛利率为20.4%，高于指引的18至20%，同环比分别增长6和-2个百分点；产能利用率为92.5%，同环比分别增长7.3和2.9个百分点。

公司对三季度的指引预计营收环比增长5至7%，我们测算同比增长7至9%，毛利率在18至20%之间。

公司订单饱满，预计到10月供不应求，部分投资者担心关税政策不确定性导致的提前备货和消费风险，但公司与国内客户深度合作，获得增量订单，推动产能利用率上升。

工业和汽车业务持续增长，二季度营收占比为10.6%。

成熟制程需求强劲，尤其是8英寸产能供不应求，国际客户订单和出货量超过50%，且仍在增长。

盈利预测方面，预计公司25-27年归母净利润分别为51.1亿元、65.2亿元和78.2亿元，调整了营业收入与毛利率。

采用DCF估值法，目标价为110.17元，维持买入评级。

风险提示包括生产设备难以购买、价格竞争激烈以及政府补助和投资收益的不确定性。