姚记科技：开源证券-姚记科技-002605-公司信息更新报告：业绩具备韧性，关注休闲游戏新品类及卡牌业务-250505

投资标的：姚记科技（002605） 推荐理由：公司2025Q1业绩环比明显改善，主业持续回暖，扑克牌业务增长潜力大，游戏业务有望随产品周期改善，数字营销业务复苏预期向好，维持“买入”评级。

预计2025-2027年归母净利润逐年增长。

姚记科技2024年业绩下滑，但2025Q1环比明显改善，主业回暖趋势明显，维持“买入”评级。

预计2025-2027年归母净利润将逐步增长，主要受益于扑克牌业务和游戏产品周期改善。

数字营销业务有望随着结构调整及宏观经济回暖实现复苏，但需关注潜在风险。

姚记科技（002605）在2024年实现营业收入32.71亿元，同比下降24.0%；归母净利润5.39亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润5.06亿元，同比下降2.6%。

2025年第一季度，公司实现营业收入7.79亿元，同比下降20.67%，环比增长61.66%；归母净利润1.41亿元，同比下降6.70%，环比增长22.46%；扣非归母净利润1.40亿元，同比下降6.39%，环比增长39.91%。

业绩下滑主要是由于数字营销业务结构调整及游戏业务流水波动的影响。

对于未来的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.51亿元、7.20亿元和7.68亿元，预计对应的每股收益（EPS）分别为1.57元、1.74元和1.85元。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为17.2倍、15.6倍和14.6倍。

分析认为扑克牌业务将持续增长，游戏业务随着产品周期的改善将推动公司业绩回暖，因此维持“买入”评级。

2025年第一季度，公司毛利率提升至44.27%，同比增加6.47个百分点，主要得益于高毛利的游戏业务占比提升或扑克牌业务提价。

费用控制良好，销售费用同比下降12.7%至0.63亿元，研发费用同比下降21.9%至0.40亿元。

在游戏业务方面，公司旗下的《指尖捕鱼》等捕鱼类产品市场地位领先，具备长周期运营能力。

此外，公司通过子公司参股的《天天爱掼蛋》等新品类布局，有望带来新的增长点。

扑克牌业务扩产提价的逻辑持续，年产6亿副扑克牌生产基地项目的建设投产将有助于突破产能瓶颈，支撑整体业绩。

公司通过战略投资布局的球星卡平台卡淘，作为国内头部球星卡交易平台，受益于行业高景气度，具有较大的增长潜力。

数字营销业务方面，随着业务结构调整的完成和宏观经济环境的改善，广告市场需求的回暖有望带来复苏。

风险提示包括游戏流水下滑、扑克牌销量下滑，以及数字营销业务回暖不及预期等。