隆基绿能：民生证券-隆基绿能-601012-2024年年报及2025年一季报点评：盈利阶段性承压，BC 2.0产品优势显著-250503

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：公司在激烈的市场竞争中采取“控量保利”策略，BC2.0产品优势显著，组件规模化产能提升。

同时，前瞻性布局美国市场，预计2025-2027年营收逐步回升，维持“推荐”评级。

风险包括下游需求不足和市场竞争加剧。

- 隆基绿能2024年业绩受行业低价竞争影响，营业收入和净利润大幅下滑，2025年一季度继续承压，但减亏迹象明显。

- 公司采取“控量保利”策略，聚焦重点市场，BC2.0产品优势显著，组件效率和双面率领先。

- 积极布局美国市场以应对贸易壁垒，预计2025-2027年营收逐步回升，维持“推荐”评级，风险包括需求不及预期和市场竞争加剧。

隆基绿能在2024年发布的年报和2025年一季报显示，公司的盈利面临阶段性压力。

2024年，公司实现营业收入825.82亿元，同比下降36.23%；归母净亏损86.18亿元，同比下降180.15%；扣非净亏损87.47亿元，同比下降180.74%。

这一情况主要是由于行业供需错配和非理性低价竞争导致产品价格和毛利率大幅下降，同时公司计提的资产减值损失和信用减值损失增加。

在2025年第一季度，公司实现营业收入136.52亿元，同比下降22.75%，环比下降43.09%；归母净亏损14.36亿元，同比增加38.89%，环比增加32.03%；扣非净亏损19.83亿元，同比增加18.03%，环比增加12.21%。

尽管如此，25Q1公司通过加强库存管理和降低期间费用等措施实现了同环比减亏。

公司采取了“控量保利”的策略，重点服务关键市场与客户。

2024年，硅片出货量为108.46GW（对外销售46.55GW），硅片及硅棒收入82.07亿元，同比下降66.53%，毛利率为-14.31%。

电池组件出货量为82.32GW，组件及电池收入663.34亿元，同比增加33.13%，毛利率为6.27%。

在技术方面，隆基绿能坚定推进BC技术的布局，2024年BC产品出货量超过17GW，占电池组件总出货量的20.65%。

25Q1 BC组件销量为4.32GW，占比提升至25.52%。

BC2.0产品在组件规模化量产效率和双面率方面表现优异。

此外，公司在美国市场进行了前瞻性布局，计划通过参股和管理输出的形式建立5GW组件产能，预计在2024年底之前实现满产满销。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为734.56亿元、818.12亿元和893.74亿元，归母净利润分别为-21.55亿元、22.26亿元和46.10亿元。

基于4月30日的收盘价，对应2026-2027年的市盈率为50倍和24倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和市场竞争加剧等。