星宇股份：民生证券-星宇股份-601799-系列点评四：25Q1业绩高增，海外布局持续完善-250428

投资标的：星宇股份（601799） 推荐理由：公司2025年一季度业绩高速增长，营收同比+28.28%，归母净利润同比+32.68%。

核心产品问界M9销量大增，海外市场布局逐步完善，塞尔维亚工厂贡献显著。

电智化趋势推动车灯产品量价齐升，未来业绩可期，维持“推荐”评级。

- 星宇股份2025年一季度实现营收30.95亿元，同比增长28.28%，归母净利润3.22亿元，同比增长32.68%，业绩高速增长。

- 公司作为华为问界M9的核心供应商，推动了销量的快速增长，并在海外市场逐步放量，特别是塞尔维亚工厂贡献显著。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注乘用车销量及新客户拓展风险。

星宇股份（601799）在2025年一季度的业绩表现出色，实现营收30.95亿元，同比增长28.28%，但环比下降23.16%。

归母净利润为3.22亿元，同比增长32.68%，环比下降25.26%。

扣非归母净利润为3.13亿元，同比增长34.83%，环比下降27.60%。

毛利率为18.83%，同比增加0.27个百分点，环比增加1.22个百分点，毛利率的提升主要受2024年会计准则调整影响。

在收入方面，2024年公司承接了69个车型的新品研发项目，并实现了40个车型项目的批产。

2025年一季度，公司配套的问界M9车型销量同比增长117.43%，推动了收入的快速增长。

在费用方面，2025年一季度的销售、管理、研发和财务费用率分别为0.37%、2.25%、6.01%和0.11%，费用率整体保持稳定。

销售费用率的环比提升主要是由于会计准则变更的影响。

华为系列核心供应商为公司业绩提供了弹性。

问界M9作为华为鸿蒙智行旗下的旗舰SUV，公司独供前后部车灯总成，前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统与华为联合开发的DLP模组同步控制，提高了安全性。

问界M9在中国市场的豪华车销量中表现优异，2025款车型上市27天大定破4万台。

公司在海外市场的布局也在逐步完善，2024年海外市场实现营收4.99亿元，同比增长49.09%。

塞尔维亚工厂自2022年投产以来，2024年实现营收3.16亿元，同比大幅增长186.46%。

该工厂达产后预计年产各类车灯600万只，同时公司在墨西哥和美国成立分公司，进一步拓展北美市场。

投资建议方面，考虑到车灯行业的优质赛道，预计公司2025-2027年的收入分别为164.23亿元、199.06亿元和235.76亿元，归母净利润分别为17.73亿元、22.05亿元和27.88亿元，对应的每股收益（EPS）为6.21元、7.72元和9.76元。

根据2025年4月28日的收盘价125.70元，预计市盈率（PE）分别为20倍、16倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括乘用车销量低迷、新客户拓展不及预期以及全球化进程不及预期等。