迎驾贡酒：华安证券-迎驾贡酒-603198-2023年报&2024年一季报点评：洞藏高增，百亿可期-240430

投资标的：迎驾贡酒（股票代码：603198） 推荐理由：公司产品结构升级持续，洞藏系列维持高增势能，洞6已形成省内消费风潮，洞9在省内城区认可度持续向上，未来有望接力洞6放量。

省外主攻江苏市场，依托现有客群，导入洞藏系列，蓄势待发。

25年百亿目标可期。

1. 迎驾贡酒公司业绩持续增长，洞藏系列产品表现突出，市场前景看好。

2. 公司产品结构持续升级，洞6和洞9在省内市场表现良好，未来有望接力洞6放量，省外市场蓄势待发。

3. 预计公司2024-2026年营业总收入和归母净利润将保持稳定增长，百亿目标可期，建议维持“买入”评级。

1. 公司发布2023和2024Q1业绩数据 2. 23年收入端情况：洞藏系列整体同比增长约30%，洞6消费潮流形成，省内市场贡献主要增量 3. 24Q1收入端情况：洞藏系列延续高增势能，同比增长约30%~35%，省内市场持续精耕，省外市场确定江苏为主攻方向 4. 盈利端情况：公司23年毛利率同比提高3.35%，销售/管理费率分别同比下降0.52/0.36pct，全年净利率同比提高3.07pct。

24Q1毛利率同比提高3.91pct，销售/管理费率分别同比变动+0.31/-0.26pct，净利率同比提高2.74pct 5. 投资建议：产品结构升级持续，维持“买入”评级 6. 盈利预测：预计公司2024-2026年实现营业总收入81.94/98.85/117.68亿元，同比+21.9%/+20.6%/+19.0%；实现归母净利润28.93/35.97/43.60亿元，同比+26.4%/+24.3%/+21.2%