非银行业：中航证券-非银行业周报（2025年第二十八期）：商发债升温，为业务扩张提供支撑-250809

- 本周非银指数上涨0.59%，券商发债热情提升，显示资本补充需求旺盛，债券融资成为券商业务扩张的核心渠道。

- 保险板块上涨0.25%，财险公司上半年盈利显著增长，但整体盈利可持续性需关注宏观经济及政策变化。

- 建议关注国泰海通、国联民生等券商及中国平安、中国人寿等综合实力强的险企。

本期非银行业周报显示，2025年8月4日至8月8日期间，非银（申万）指数上涨0.59%，券商Ⅱ指数上涨0.80%，保险Ⅱ指数上涨0.25%。

整体市场表现良好，上证综指上涨2.11%。

个股方面，财达证券涨幅最高，达到6.32%；香溢融通跌幅最大，下降5.33%。

在证券板块，券商发债热情提升，已发行债券479只，规模8389.89亿元，同比增长约39%。

公司债占比过半，短期融资券和次级债稳步增长，反映出券商优化负债结构和强化资本实力的趋势。

债券融资成为券商业务扩张的核心渠道，因其提供大规模资金支持且融资成本低于股权融资。

保险板块方面，76家财险公司上半年实现保险业务收入2594.89亿元，净利润92.52亿元，整体盈利情况良好。

头部险企如国寿财险表现突出，但行业盈利的可持续性需关注宏观经济和监管政策变化。

建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等券商以及中国平安、中国人寿等综合实力强的险企。

风险提示包括行业规则变动和外部市场风险加剧。

投资标的及推荐理由： 1. 国泰海通、国联民生、浙商证券： 推荐理由：在当前监管明确鼓励行业整合的背景下，这些券商有望通过并购重组实现外延式发展，提升整体竞争力，优化资源配置。

2. 中信证券、华泰证券： 推荐理由：作为头部券商，这些公司在行业整合中具备更强的资源和市场优势，能够更好地应对市场变化，持续强化资本实力。

3. 中国平安、中国人寿： 推荐理由：这两家保险公司综合实力较强，具备良好的资产配置和长期投资能力，能够在当前不确定性较大的市场环境中保持稳健发展。