民生证券-世界之窗系列（二）：出口如何应对“特朗普上台”-241108

- 特朗普上台后可能进一步提升关税，因其贸易政策受约束较小，且美国具备提高关税的空间。

- 中国制造在面对关税压力时展现出竞争力，特别是在电池、机械零部件等中间品领域。

- 东盟被视为理想的“出海”目的地，有助于中国企业在中美贸易条件收紧时规避关税，尤其适合汽车和家具等出口产品。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **特朗普贸易政策背景**： - 特朗普上台后，可能会继续实施高关税政策，受约束较小。

- 主要法律依据为《1974年贸易法》的“301条款”，可迅速采取行动。

2. **关税影响**： - 特朗普的关税行动已显著降低美国对中国的进口依赖，未来进一步降低的空间有限。

- 美国作为低关税需求国，提升关税的空间较大，且政府更倾向于维护关税合理性。

3. **国会监督**： - 尽管国会有监督权，但共和党在两院的多数席位可能削弱这一限制。

#### 中观层面 1. **中国出口竞争力**： - 在关税影响下，部分中国产品依然保持竞争力，尤其是电池、机械零部件等。

- 企业通过降本增效，维持出口价格竞争力。

2. **行业承受能力**： - 钢铁、商贸零售、建筑材料等行业相对能承受更高的关税。

- 服务、设备及中间品行业具备较强的关税承受能力。

#### 微观层面 1. **“出海”战略**： - 东盟被视为理想的“出海”目的地，具备制造基础和双向贸易优势。

- 可承接受到关税影响的汽车、家具等产品的生产。

2. **未来机遇**： - 中国出口的机会在于资本品和中间品，尤其是在全球投资周期重启的背景下。

- 预计到2025年，中国资本品出口将迎来增长。

#### 风险提示 1. 国内产业升级不及预期的风险。

2. 企业经营效率下降的风险。

3. 海外环境变化超预期的风险。

总结而言，面对中美贸易环境变化，中国企业应积极探索东盟市场，并在资本品和中间品领域寻求新的出口机会，同时需关注潜在的风险因素。

本报告的投资建议及理由为： - 关注东盟作为中国出口的理想“出海”目的地。

- 选择具备高关税承受能力的行业，如钢铁、商贸零售和计算机设备。

- 投资于中间品和资本品，尤其是光伏设备和环保设备。

- 利用中国制造业的降本增效能力，保持竞争优势。

- 把握全球投资周期重启带来的资本品出口机会。

- 建立海外生产基地以规避关税风险，特别是在汽车和家具领域。

- 注意国内产业升级和企业经营效率的潜在风险。

- 关注海外环境变化对投资的影响。