贵州茅台：民生证券-贵州茅台-600519-2024年年报点评：平稳收官彰显韧性，25年目标营收增速9%-250405

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年年报显示营收和净利润稳健增长，茅台酒和系列酒销量提升，渠道抗风险能力强，预计25年营收增速目标为9%，具备品牌护城河，未来业绩增长可期，维持“推荐”评级。

- 贵州茅台2024年年报显示营收和净利润均实现约15%的同比增长，年度目标顺利达成，展现出公司的韧性。

- 茅台酒和系列酒均实现量价齐升，批发代理渠道占比提升，海外市场首次突破50亿元。

- 预计2025年营收增速目标为9%，在短期增长与长期发展之间取得平衡，维持“推荐”评级。

贵州茅台2024年年报显示，公司在2024年实现了1741.44亿元的营收，同比增长15.66%；归母净利润为862.28亿元，同比增长15.38%。

2024年第四季度，营收为510.22亿元，同比增长12.77%；归母净利润为254.01亿元，同比增长16.21%。

茅台酒和系列酒的销售均有所增长，其中茅台酒收入为1459亿元，同比增长15.28%；系列酒收入为247亿元，同比增长19.65%。

直销渠道和批发代理渠道的营收分别为748.43亿元和957.69亿元，批发代理渠道占比提升至56%。

全年毛利率为92.01%，管理费用有所提升，归母净利率为49.52%。

公司计划派发现金红利347亿元，合计分红比例为75%。

对于2025年，公司设定了9%的营收增速目标，预计2025-2027年营业收入分别为1909亿元、2070亿元和2239亿元，归母净利润分别为948亿元、1030亿元和1116亿元。

投资建议方面，认为公司具备品牌护城河和强抗风险能力，25年9%的营收增速目标确定性高，维持“推荐”评级。

风险提示包括税收政策调整、供需不均衡导致的价格波动以及食品安全风险等。