九号公司：光大证券-九号公司-689009-2025年半年报业绩点评：两轮车经营势能强劲，新兴品类保持高增-250804

投资标的：九号公司（股票代码：689009） 推荐理由：公司2025年上半年业绩强劲，营业收入同比增长76%，归母净利润同比增长108%。

电动两轮车和割草机器人保持高增速，研发及营销策略有效提升市场竞争力，预计未来业绩持续向好，维持“增持”评级。

- 九号公司2025年上半年营业总收入117亿元，同比增长76%；归母净利润12亿元，同比增长108%。

- 电动两轮车和割草机器人等新兴品类保持高增速，电动两轮车收入同比增长102%。

- 公司规模效应明显，毛利率和净利率持续提升，预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级。

九号公司在2025年上半年实现营业总收入117亿元，同比增长76%；归母净利润为12亿元，扣非归母净利润为13亿元，分别同比增长108%和125%。

2025年第二季度，公司营收为66亿元，同比增长62%；归母净利润为8亿元，扣非归母净利润为9亿元，分别同比增长71%和99%。

在产品分类方面，电动两轮车的收入为68亿元，同比增长102%；销量为239万台，同比增长99%。

平衡车和滑板车的收入为22亿元，同比增长37%。

全地形车的收入为5亿元，同比增长6%；销量为1.28万台，均价保持在41959元。

割草机器人的用户数量达到17万，成为全球首个无边界割草机品牌。

在研发方面，公司推出“真智能3.0”技术体系，整合云、端、边算力，提升产品智能化水平。

营销方面，公司成为2025无畏契约大师赛的官方合作伙伴，并与LINEFRIENDS及《蛋仔派对》进行联名合作，强化年轻化战略。

公司在规模效应的推动下，毛利率提升至30.4%，净利率提升至10.6%。

销售、管理、研发和财务费用率分别为7.6%、5.5%、4.4%和-2.7%。

未来盈利预测显示，2025-2027年的归母净利润预计为20亿元、27亿元和35亿元，现价对应的市盈率为21倍、16倍和12倍，维持“增持”评级。

风险提示包括两轮车行业竞争加剧、新品销量不及预期以及目标市场的关税政策变化。