民生证券-策略专题研究：2024Q3基金持仓深度分析，被动“浪潮”与主动基金的“回本赎回” -241026

- 2024Q3主动偏股基金股票仓位回升至84.89%，但被动基金体量首次超越主动基金，主动基金面临无差别赎回。

- 主动偏股基金主要加仓电新、银行、家电等板块，减仓电力、公用事业等，持仓集中度提升。

- 个人投资者成为市场主要增量参与者，ETF的崛起可能改变未来市场定价机制。

### 2024Q3基金持仓深度分析核心要点 #### 宏观背景 1. **被动与主动基金动态**：2024Q3被动基金体量首次超越主动基金，显示出市场对被动投资的偏好持续上升。

2. **资金流动趋势**：主动基金面临无差别赎回，而被动基金则显著净申购，形成持续六个季度的趋势。

#### 主动基金表现 1. **股票仓位回升**：主动偏股基金股票仓位回升至84.89%，但仍低于2024Q1水平，偏好港股。

2. **业绩反转特征**：虽然大多数主动基金在2024Q3录得正收益，但2024Q2表现良好的基金在2024Q3排名靠后。

#### 资金流动 1. **主动基金赎回**：2024Q3主动基金净流出规模达1093.51亿元，较2024Q2显著上升。

2. **被动基金申购**：被动基金净流入5401.76亿元，反映出投资者对被动投资的青睐。

#### 行业配置与仓位变化 1. **加仓与减仓**：主动偏股基金主要加仓电新、银行、家电等板块，减仓电力、公用事业、食品饮料等。

2. **资源与红利板块**：资源与红利板块遭遇撤离，交易结构逐步优化，电子板块依然是超配最多的行业。

#### “固收+”基金动态 1. **负债端净赎回**：2024Q3“固收+”基金再度被明显净赎回，配置上与主动偏股基金共同增配家电、地产链等。

2. **股票仓位小幅回升**：尽管负债端遭遇赎回，股票仓位有所提升。

#### 投资者行为 1. **个人投资者增量**：10月以来，个人投资者成为市场主要增量参与者，表现出从“害怕错过”到“害怕失去”的心理转变。

2. **ETF参与情况**：个人ETF自10月11日以来持续净赎回，科创/创业板相关ETF交易溢价快速收窄。

#### 未来市场展望 1. **ETF崛起的影响**：被动偏股基金持有A股规模超越主动基金，ETF的崛起可能改变未来市场微观定价机制，影响成分股定价与交易策略。

### 风险提示 - 以上分析存在测算误差，需谨慎参考。

本报告的投资建议及理由为： 1. 增加对港股的配置，主动偏股基金在2024Q3对港股的青睐度上升。

2. 关注电新、银行、家电、汽车等行业的投资机会，主动偏股基金在这些板块加仓明显。

3. 减少对电力及公用事业、食品饮料、有色等板块的配置，主动基金对这些领域的减仓趋势持续。

4. 关注被动基金的投资机会，因其规模首次超越主动基金，且持续获得增量资金。

5. 个人投资者的参与增加，需注意市场情绪变化对投资决策的影响。

6. 考虑“回本赎回”现象，选择业绩稳定且未遭遇历史最大回撤的基金进行投资。

7. 留意ETF市场的发展，可能会影响未来市场微观定价机制。