民生证券-固收周度点评：临近季末，无远虑亦有近忧-240623

1. 债市维持震荡，2-7Y国债表现偏强，30Y国债利率下破2.5%，资金面均衡偏紧。

2. 央行行长强调支持性货币政策，降息预期落空，市场止盈情绪升温，资金面波动或加大。

3. 理财产品面临监管整改，净值波动可能加大，收益率或下降，债市波动风险增加。

### 债券标的 - 2-7Y国债 - 30Y国债 ### 操作建议 - 维持对2-7Y国债的偏强表现预期。

- 对于10Y、30Y国债利率，当前分别按照2.2%-2.4%、2.45%-2.6%区间判断。

### 理由 1. **市场环境与政策支持**： - 央行行长潘功胜强调支持性货币政策立场，表明资金面仍将保持友好。

- 央行公开市场操作审慎，反映出对资金面平稳均衡的维护。

2. **经济数据与基本面支撑**： - 5月经济数据延续偏弱格局，地产下行趋势未改，基本面对债市形成支撑。

- 消费和制造业投资回升，但工业增加值、基建和地产投资出现回落，利率债收益率有所上行，短端表现相对弱势。

3. **流动性与资金面**： - 临近季末，资金面波动或有所加大，资金利率中枢较5月或有所上移，但大幅上行的概率仍不高。

- 税期走款有所扰动，银行资金融出下降，资金面边际收敛。

4. **监管政策与市场预期**： - 监管层面要求未持牌银行压降理财产品，可能影响债市表现。

- 信托委外整改可能导致理财净值波动率加大，理财获取高收益的“工具”减少，收益率或出现下降。

5. **市场预期与操作**： - 周四降息预期落空带动市场止盈情绪升温，资金面均衡偏紧，债市维持低位震荡。

- 央行公开市场投放相对审慎，一方面由于近期人民币贬值压力加大，另一方面监管层面再度关注债市收益率曲线。

6. **长期利率走势的判断**： - 长端再次下破“2.5%”的关键点位，短期内长端利率进一步向下突破的可能性也不高。

- 关注月底资金与流动性，以及机构止盈行为的或有扰动。

### 总结 在当前经济基本面偏弱、政策支持性货币环境以及流动性边际收敛的背景下，建议维持对2-7Y国债的偏强表现预期，并对10Y、30Y国债利率维持在2.2%-2.4%、2.45%-2.6%区间进行判断。

同时，需关注季末资金面波动、监管政策变化以及市场预期调整对债市的影响。