中国生物制药：招银国际-中国生物制药-1177.HK-创新管线价值重估，制药龙头华丽转身-250731

投资标的：中国生物制药（1177.HK） 推荐理由：公司在肿瘤、肝病/代谢等领域的创新药物研发取得显著进展，生物类似药和化学仿制药业务稳健增长，预计未来将实现海外授权合作突破。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价9.40港元。

- 中国生物制药正通过创新转型取得显著成果，研发重点集中在肿瘤、肝病/代谢、呼吸和外科/镇痛领域，形成丰富的管线。

- 公司预计2024年研发投入占收入的17.6%，并通过License-in和并购增强创新能力，多个产品具备海外授权潜力。

- 生物类似药和化学仿制药业务稳健增长，预计2025年收入同比增长11.4%，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为9.40港元。

中国生物制药（1177.HK）作为领先的中国制药企业，正在进行显著的创新转型，主要集中在肿瘤、肝病/代谢、呼吸及外科/镇痛四个领域。

公司已形成丰富的创新药管线，其中多个项目具备海外授权潜力。

此外，公司生物类似药和化学仿制药业务的增长将为创新研发提供资金支持。

公司首次覆盖给予“买入”评级，基于DCF模型目标价为9.40港元。

预计2024年研发投入占收入的17.6%，并且到2024年末，公司累计获批的创新药物（包括生物类似药）已达17款，创新产品收入占比将达到42%。

在创新药方面，安罗替尼已成为基石产品，获批9个适应症，且有4个适应症已提交NDA申请。

公司的创新肿瘤管线还包括多个具有全球竞争力的药物，如库莫西利、TQB2102和TQB2868等。

此外，PDE3/4抑制剂TQC3721在COPD治疗方面具有潜力。

生物类似药方面，公司目前已获批7款产品，市场容量合计240亿元，预计销售将快速增长，尤其是首仿帕妥珠单抗。

化学仿制药业务在政策调整中展现出韧性，2024年收入预计重回增长。

未来收入预测显示，公司在2025E、2026E和2027E的同比增长分别为11.4%、10.5%和9.6%，经调整净利润同比增长为12.2%、11.5%和10.5%。

目标价对应2026年37倍的经调整PE。