家用电器行业：万联证券-2025年中期家用电器行业投资策略报告：内有支撑，外有应对-250626

- 家电行业受益于以旧换新政策，内销在2025年持续保持较快增长，地产后周期支撑家电更新需求。

- 出口方面，尽管关税战带来一定负面影响，但家电行业已成为全球第一大产销国，外销需求有望保持稳定。

- 当前行业估值处于历史低位，建议关注经营稳健且具全球化布局的白电龙头和地产后周期相关个股的估值修复机会。

2025年中期家用电器行业投资策略报告提出了以下核心观点： 1. **内销增长**：2024年第四季度，家电行业因以旧换新政策推动销量显著提升，预计2025年内销将继续保持快速增长。

尽管部分地区的国家补贴已暂停，但专项债额度将在下半年继续发放，进一步推动内销。

2. **地产后周期**：随着房地产政策持续宽松，家电更新需求逐渐成为主导。

二手房成交比例上升和家电更新周期的释放将对家电销售形成支撑。

3. **出口情况**：2025年第一季度因关税战影响，家电出口增速仍保持增长。

中国已成为全球最大的家电生产和销售国，对美依赖度低，头部企业在全球布局完善，有助于抵御关税冲击。

同时，新兴市场经济增长和家电渗透率提升将支撑出口需求。

4. **市场表现**：尽管上半年受关税战影响，家电行业整体表现偏弱，但当前估值处于历史低位，配置性价比高。

建议关注稳健经营和全球布局的白电龙头企业及地产后周期相关个股的估值修复机会。

5. **业绩回顾**：2025年第一季度，内外销双重驱动下，家电行业营收和净利润均有显著增长。

内销主要受更新需求推动，新增配置需求受到抑制。

6. **政策支持**：以旧换新政策将继续推进，2025年将扩展补贴品类，支持消费需求释放。

7. **风险因素**：主要包括关税战反复、政策支持不足、地产持续下行、海外市场需求不足、原材料价格波动、汇率波动和数据统计偏误等。

综上所述，家用电器行业在内销和出口方面均有支撑，未来发展前景乐观，但需关注潜在风险。

投资标的及推荐理由： 1. 白电龙头企业：建议积极关注经营稳健且具全球化布局的白电龙头企业。

由于家电行业在内销和外销方面均有较强支撑，且这些企业在全球市场布局完善，能够有效对冲关税战的冲击，预计其业绩将稳步增长。

2. 地产后周期相关个股：随着地产政策的持续宽松和二手房成交占比的提升，地产后周期的家电更新需求将占主导地位。

这些相关个股的估值有望修复，值得关注。

推荐理由： - 内销方面，2024Q4的以旧换新政策推动销量提升，预计2025年内销将继续保持快速增长。

- 地产后周期带来的家电更新需求增强，基本面初现止跌回稳迹象，为家电销售提供支撑。

- 出口方面，尽管关税战带来一定负面影响，但我国家电已经成为全球第一大产销国，出口韧性较强，尤其是对新兴市场的需求持续增长。

- 当前家用电器行业估值处于历史低位，配置性价比高，适合长期投资。