银轮股份：民生证券-银轮股份-002126-系列点评七：2025Q1业绩稳健向上，盈利能力持续提升-250430

投资标的：银轮股份（002126） 推荐理由：公司在新能源汽车热管理及数字能源业务中表现出色，2025Q1业绩稳健增长，盈利能力持续提升。

全球化布局和第三增长曲线将为中长期发展提供强劲动力，预计未来三年营收和净利将持续增长，维持“推荐”评级。

- 银轮股份2025Q1实现营收34.2亿元，同比增长15.1%，归母净利2.1亿元，同比增长10.9%，业绩符合预期。

- 公司的热管理与数字能源业务订单释放，推动了营收和利润的增长，费用结构持续优化。

- 预计2025-2027年公司营收和净利将稳步增长，维持“推荐”评级，风险主要来自全球布局进度和贸易政策变动。

银轮股份在2025年第一季度的业绩表现稳健，营收为34.2亿元，同比增长15.1%，环比下降2.3%。

归母净利润为2.1亿元，同比增长10.9%，环比增长18.5%。

扣非净利润同样为2.1亿元，同比增长16.2%，环比增长55.8%。

公司毛利率为19.8%，同比下降1.8个百分点，环比下降0.4个百分点，主要受到产品年降及结构变化的影响。

2025年第一季度的业绩增长主要得益于新能源汽车热管理业务和数字能源业务的订单释放，以及规模效应的强化和费用结构的优化。

销售、管理、研发和财务费用率分别为1.4%、5.2%、4.0%和0.1%，均有所下降。

根据《2022年股票期权激励计划》，公司2025年的营收和归母净利润目标分别为150亿元和10.5亿元，2025年第一季度的完成率为22.8%和20.2%。

公司在北美的经营体实现了自营业务收入2.0亿美元，同比增长50.5%，并扭亏为盈；欧洲板块营业收入为1.6亿元，同比增长31.3%。

公司自2021年起发展第三增长曲线，专注于数字与能源热管理业务，2024年获得了多项重大项目的订单，新增订单达到9.53亿元，手中订单持续突破。

投资建议方面，分析师看好公司在新能源汽车热管理领域的扩展及全球化布局，预计2025-2027年营收分别为156.1亿元、184.7亿元和217.6亿元，归母净利分别为10.9亿元、14.4亿元和17.9亿元。

对应2025年4月30日的股价25.42元，PE分别为19倍、15倍和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括全球化布局进度不及预期、全球贸易政策变动和汇率波动等因素。