民生证券-美国政策点评：关税豁免的“减震”信号有多强？-250413

- 特朗普的关税政策虽然暂缓和豁免，但并未发生根本性转变，仍面临国内外压力。

- 当前的关税豁免主要针对电子产品，规模约1000亿美元，减轻了部分出口压力。

- 未来关税可能进一步宽松，但仍需关注可能的增税风险和全球经济的潜在影响。

本轮美国关税豁免的信号具有一定的减震作用，但并不意味着政策的根本转向。

特朗普政府在经历了极限征税后，采取了暂缓关税和推出豁免清单的措施，显示出其在关税政策上的逐步调整。

关税的主要脉络可以归纳为收入、谈判和供应链重构。

首先，豁免政策的实施仍然是在4月2日对等关税政策的基础上进行的，主要针对电子产品，并未对中国采取区别对待。

豁免的规模相对较大，估算约在1000亿美元，减轻了一定的出口压力。

然而，豁免并不等于取消关税，仍然存在高达125%的对等关税。

其次，特朗普的关税政策展现出三条主线：收入功能，即对等关税的基准税率不变；谈判功能，通过关税作为筹码进行多方位的谈判；供应链重构，针对特定行业的关税将继续存在，且难以通过谈判轻易取消。

总体来看，关税政策可能逐步向宽松方向发展，市场情绪可望改善。

尽管存在关税测算误差、经济滞胀风险及全球经济放缓的潜在威胁，特朗普的强硬政策和中国的反制措施为后续谈判提供了更多空间。

本报告的投资建议及理由为： - 关税豁免信号显示特朗普的贸易政策面临较大压力，可能向更宽松方向发展。

- 暂缓对等关税和产品豁免为市场提供了乐观预期，减轻了出口压力。

- 投资者可关注受益于豁免的电子产品行业，尤其是半导体和智能手机领域。

- 考虑到关税政策的复杂性，需保持灵活应对策略，规避潜在的风险。

- 关注特朗普的谈判策略及其对市场的影响，可能为投资提供新的机会。