商贸零售行业：万联证券-2025年中期商贸零售行业投资策略报告：情绪消费兴起，关注潮玩、黄金珠宝、美妆赛道-250707

- 我国消费已进入“消费分级”时代，情绪消费兴起推动潮玩、黄金珠宝和美妆行业发展。

- 潮玩市场快速扩容，优质企业有望实现强者恒强，建议关注龙头企业。

- 黄金珠宝行业面临金价上涨压力，但注重设计和高分红的龙头企业仍具防御属性。

- 国货美妆品牌崛起，优秀国货企业在年轻消费者中逐渐获得认可，建议关注研发和营销能力强的公司。

- 风险因素包括宏观经济下行、消费恢复不及预期及行业竞争加剧。

2025年中期商贸零售行业投资策略报告指出，情绪消费的兴起推动了潮玩、黄金珠宝和美妆等相关产业的发展。

我国消费正从“消费升级”转向“消费分级”，消费者更加关注性价比，同时愿意为新型产品支付溢价。

潮玩市场快速扩容，预计2024年规模将达到763亿元，建议关注具备全产业链和优质IP资源的龙头企业。

黄金珠宝行业面临金价上涨带来的消费需求抑制，但优秀企业凭借设计和营销能力实现增长，未来黄金饰品在非婚嫁场景的渗透率有望提升，建议关注高分红的龙头企业。

化妆品行业中，国潮品牌崛起，国货品牌通过研发和营销取得良好增长，建议关注具备强研发和产品力的国货化妆品公司。

风险因素包括宏观经济下行、消费恢复不及预期及行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. 潮玩行业： - 推荐理由：我国潮玩市场快速扩容，预计2020-2024年市场规模将从229亿元增长至763亿元，年均增长率高达35.11%。

随着人均可支配收入增长和情绪消费兴起，优质企业有望实现强者恒强。

当前市场相对分散，未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源和广泛渠道布局的龙头企业将具备竞争优势。

2. 黄金珠宝行业： - 推荐理由：尽管金价上涨抑制了消费需求，但优秀企业凭借精湛的工艺和营销能力实现了业绩增长。

全球经济不确定性和地缘政治风险使黄金作为避险资产的吸引力增强。

未来随着黄金饰品工艺提升和“悦己”消费观念深入，非婚嫁场景的渗透率将提升。

看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的高分红黄金珠宝龙头企业。

3. 化妆品行业： - 推荐理由：国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌在短期内仍有良好发展势头。

国货美妆企业加大研发投入，部分品牌凭借出色的产品力和营销手法实现了亮眼增长。

年轻消费者对国货美妆品牌的接受度提升，有望进一步抢夺国外品牌市场份额。

建议关注研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。

风险因素：宏观经济下行风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。