华纳药厂：太平洋证券-华纳药厂-688799-高端化药与创新中药共发展，重磅抗抑郁药临床顺利-250724

投资标的：华纳药厂 推荐理由：公司在铋剂领域具备明显竞争优势，搭建了完整产业链，且ZG-001有望成为新一代抗抑郁药，市场潜力巨大。

预计未来营业收入和净利润稳步增长，估值相对较低，具备较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

- 华纳药厂在高端化药物和创新中药领域发展良好，铋剂产业链有望成为国内最大生产平台。

- 重磅抗抑郁药ZG-001预计将重塑市场格局，销售峰值有望超过35亿元。

- 公司未来盈利增长可期，估值空间较大，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注药品集中采购和研发风险。

华纳药厂（688799）在高端化药物和创新中药领域发展，重磅抗抑郁药ZG-001的临床进展顺利。

铋剂在消化领域具有明显的竞争优势，特别是在根除幽门螺杆菌（Hp）的治疗中，铋剂四联疗法已成为专家推荐的首选方案。

公司构建了完整的铋剂产业链，预计成为国内最大的铋剂原料药和制剂生产平台。

ZG-001有望替代艾司氯胺酮，成为新一代快速起效、无成瘾的口服抗抑郁药，预计2032年销售峰值可达35.6亿元。

根据预测，公司2025-2027年营业收入分别为15.77亿、17.90亿和20.16亿元，归母净利润为1.74亿、1.89亿和2.05亿元，市盈率相对较低。

首次覆盖给予“买入”评级，但需注意全国药品集中采购、基药目录和医保目录调整以及创新药管线研发不及预期的风险。