有色金属行业：西南证券-有色金属行业：推荐铜金铝锡-241006

1. 国内外经济数据分化，黄金、铜等有色金属受地缘政治紧张和新能源需求影响，有望持续上涨。

2. 铝和锡板块受新能源需求带动，电解铝供需紧平衡，锡需求旺盛，价格有望持续上涨。

3. 需要注意经济复苏不达预期和行业产能投放过快等风险。

有色金属行业分析报告总结： 1. 国内经济数据分化，内需疲弱，出口较强，地产压力测试或接近尾声，竣工端增速有见底迹象。

2. 美国核心通胀逐渐回落，市场在等待降息信号。

3. 资源板块表现良好，黄金、铜、铝和锡均有上涨趋势。

4. 建议把握两条主线：分母端PE扩张（铜金）和分子端EPS改善（铝锡）。

5. 黄金被视为投资避风港，全球不确定性推动金价上涨。

6. 全球铜矿供应增速较低，冶炼产能增速大于矿端供给增速，导致铜TC价格回落。

7. 电解铝长期供需缺口放大，铝价有望上涨；锡需求旺盛，价格整体偏强运行。

8. 风险提示包括经济复苏不达预期和行业产能投放过快。

投资标的：铜金铝锡 推荐理由： 1. 铜金：黄金被视为投资避风港，全球不确定性推动金价上涨；铜供给端扰动令矿端供应增速低，全球铜冶炼产能增速大于矿端供给增速，铜TC价格回落，部分冶炼厂可能减产，预计精炼铜产量可能出现阶段性弱化。

2. 铝锡：电解铝长期供需缺口放大，铝价有望上移；国内电解铝需求增速预计为1.8%，市场供需关系将维持在紧平衡状态；半导体的稳定复苏和光伏新增装机量的稳步增长，新兴产业锡需求旺盛，中国矿端进口大幅下滑，供应持续收缩，锡价整体偏强运行。