潮宏基：信达证券-潮宏基-002345-2024&25Q1点评：2024年女包减值落地，25Q1经营效率优化、利润超预期-250429

投资标的：潮宏基（002345） 推荐理由：公司2024年收入增长10.48%，25Q1利润超预期，归母净利润同比增44%。

门店经营质量提升及费用优化，珠宝业务逆势扩张，国际化战略布局良好，预计未来三年营收和净利润持续增长，具有良好投资价值。

- 潮宏基2024年收入65.18亿元，同比增长10.48%，但归母净利润因女包业务商誉减值降至1.94亿元，同比下降41.91%。

- 2025年第一季度表现超预期，收入22.52亿元，同比增长25%，归母净利润1.89亿元，同比增长44%。

- 公司持续优化经营效率，珠宝线下渠道扩张和国际化战略推进，预计未来三年营收和净利润将显著增长。

潮宏基（002345）在2024年和2025年第一季度的业绩表现如下： 1. 2024年公司实现收入65.18亿元，同比增长10.48%；归母净利润为1.94亿元，同比下降41.91%；扣非归母净利润为1.87亿元，同比下降38.72%。

归母及扣非净利润下降主要是由于“菲安妮”女包业务计提商誉减值1.77亿元，相较于2023年的0.39亿元，若剔除减值影响，归母和扣非净利润分别为3.71亿元和3.64亿元，同比变化为-0.3%和+5.5%。

2. 2024年公司拟每股派发现金红利0.25元（含税），结合2023年中报的每股分红0.1元（含税），2024年现金分红总额为3.11亿元，占剔除商誉减值的归母净利润的83.8%，对应的股息率为3.35%。

3. 2025年第一季度，收入为22.52亿元，同比增长25%；归母净利润为1.89亿元，同比增长44%；扣非归母净利润为1.88亿元，同比增长46%。

毛利率为22.93%，同比下降1.99个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为8.76%、1.30%、1.03%和0.39%，销售费用率同比改善明显，归母净利润率提升1.11个百分点至8.39%。

4. 从产品类别来看，2024年时尚珠宝、传统黄金和皮具的收入分别为29.70亿元、29.49亿元和2.70亿元，时尚珠宝略降0.63%，传统黄金增长30.21%，皮具业务下降27.38%。

5. 2024年公司线上渠道收入为10.9亿元，同比下降11.01%，其中珠宝业务线上收入为9.72亿元，同比下降7.83%。

线下渠道方面，公司珠宝总店数净增129家，达到1,505家，加盟店数量净增158家。

6. 公司启动国际化战略，2024年在东南亚开设门店，经营情况良好。

7. 盈利预测方面，预计2025年、2026年和2027年的营收分别为80亿元、92亿元和102亿元，归母净利润分别为4.87亿元、5.78亿元和6.45亿元。

8. 风险因素包括女包业务经营不及预期导致的商誉减值风险、金价波动、同店表现不佳、渠道拓展和加盟商拿货不及预期，以及行业竞争加剧。