百洋医药：国投证券-百洋医药-301015-聚焦品牌推广，核心产品持续驱动增长-250424

投资标的：百洋医药（301015） 推荐理由：公司聚焦品牌推广，核心产品持续驱动增长，2024年品牌运营业务实现营收增长，且新产品引入将促进CSO业务快速发展。

预计未来收入和净利润增速稳定，给予买入-A评级，目标价22.22元。

- 百洋医药2024年营业收入80.94亿元，同比下滑1.96%，归母净利润6.92亿元，同比下滑2.87%。

- 2025年第一季度营业收入18.41亿元，同比下滑0.83%，归母净利润0.85亿元，同比大幅下滑54.36%。

- 公司持续聚焦品牌运营，核心产品如迪巧和海露实现稳健增长，2024年品牌运营业务营收同比增长9.17%。

- 投资建议维持买入-A评级，6个月目标价22.22元，预计未来三年收入和净利润将稳步增长。

- 风险包括新产品推广不及预期及医药行业政策变动。

百洋医药发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年公司营业总收入为80.94亿元，同比下滑1.96%；归母净利润为6.92亿元，同比下滑2.87%。

2025年第一季度，公司营业收入为18.41亿元，同比下滑0.83%；归母净利润为0.85亿元，同比下滑54.36%。

一季度业绩下滑主要受紫杉醇聚合物胶束的存货跌价准备计提及销售费用增长影响。

2024年公司整体毛利率为35.50%，较上年增加5.53个百分点，期间费用率为23.53%，增加5.46个百分点；2025年第一季度整体毛利率为35.82%，增加6.07个百分点，期间费用率为24.16%，增加8.04个百分点。

公司持续专注于品牌运营业务，2024年品牌运营业务实现营收55.59亿元，同比增长9.17%；批发配送业务营收21.36亿元，同比减少23.00%。

核心产品如迪巧、海露等仍是主要驱动力，迪巧系列实现营收21.01亿元，同比增长10.73%；海露实现营收7.36亿元，同比增长14.89%；扶正化瘀实现营业收入6.31亿元，同比增长16.62%；安斯泰来系列实现营业收入5.02亿元，同比增长34.49%；纽特舒玛实现营业收入1.21亿元，同比增长45.40%。

2025年第一季度品牌运营业务营收为12.95亿元，同比增长17.11%；批发配送业务营收为4.50亿元。

公司还持续引入新品种，2025年2月与罗氏制药签约在大中华区独家推广利妥昔单抗注射液，预计将推动CSO业务快速增长。

投资建议方面，给予买入-A的评级，6个月目标价为22.22元，预计2025年至2027年的收入增速分别为8.7%、6.7%、7.4%，净利润增速分别为12.6%、12.3%、12.2%。

风险提示包括新产品商业推广不及预期及医药行业政策风险。