金属行业：民生证券-金属行业2025年度投资策略系列报告之贵金属篇：金价牛市仍在途-241218

- 美国经济面临下行压力，预计2025年将持续降息，金价有望上涨。

- 央行购金需求强劲，黄金价格理论极限在3300-3500美元/盎司，未来仍具上涨潜力。

- 白银供需缺口扩大，金银比回落可能推动银价上涨，建议关注贵金属投资机会。

该投资报告分析了贵金属行业的投资策略，重点关注黄金和白银的市场前景。

主要观点如下： 1. **经济背景**：美国经济面临下行压力，降息周期即将开启。

尽管三季度GDP表现出韧性，但消费和就业市场降温，政府利息支出增加。

2. **金价趋势**：历史数据显示，降息初期金价通常上涨，预计2025年降息将持续，金价可能在3300-3500美元/盎司之间波动，具备上涨潜力。

3. **央行购金**：全球央行持续增加黄金储备，反映出纸币信用下行，支持金价上涨。

4. **白银市场**：白银的工业需求强劲，供需缺口扩大，金银比回落可能推动银价上涨。

5. **投资建议**：推荐贵金属板块的投资机会，重点关注万国黄金国际、中金黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金和赤峰黄金。

6. **风险提示**：需关注海外地缘政治风险、美国通胀超预期以及央行购金需求不及预期等风险因素。

投资标的：万国黄金国际、中金黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、赤峰黄金。

推荐理由： 1. 美国经济面临下行压力，预计降息周期将持续，历史数据显示降息初期金价有较强的上涨潜力。

2. 央行购金需求持续增加，反映出主权货币信用的下行，黄金储备与金价呈正向关系，支撑金价上涨。

3. 黄金价格的理论极限在3300-3500美元/盎司之间，未来仍具备上涨潜力。

4. 白银需求强劲，尤其是在工业领域，供应增长有限，可能导致白银价格上涨。

5. 综合考虑多重因素，贵金属板块投资机会值得关注，维持对贵金属行业的“推荐”评级。