万国国际矿业：民银证券-万国国际矿业-3939.HK-首次覆盖报告：金铜双轮驱动，业绩增长可期-240517

投资标的：万国国际矿业（3939.HK） 推荐理由：公司黄金和铜产量稳步增长，未来三年金、铜价格仍有上涨空间；预计2024-2026年净利润持续增长，对应PE低于行业水平，具有投资价值。

1. 万国国际矿业（3939.HK）首次覆盖报告给予买入评级，预计金铜产量将大幅增长，支撑业绩增长。

2. 预计未来三年黄金和铜价格仍将上涨，全球金属供需偏紧，公司归母净利润预计将持续增长。

3. 风险提示包括金属价格下跌、项目进度不及预期和地缘政治及汇率风险等。

作为专业投资者，以下是从报告中提取的关键信息： 1. **公司概况**：万国国际矿业（3939.HK）首次覆盖，给予买入评级，目标价为15.5港元，潜在升幅91%。

2. **业绩预期**： - 黄金产量预计大幅提升：2023年金岭矿金产量1.67吨，预计2024年升至4吨，2025年5.6吨，2026年7.86吨。

- 新庄矿稳步增产，未来三年年均增速4%。

- 铜等金属稳步增产。

3. **市场前景**： - 未来三年金、铜价格仍处于上升区间。

- 黄金价格上涨的因素包括：全球实际利率回落、美元指数上升空间有限、全球央行增持黄金需求、地缘政治动荡等。

- 铜需求增长的因素包括：全球经济复苏、产业链重构、气候变化等，预计未来三年全球铜供需偏紧。

4. **财务预测**： - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.59亿元、12.91亿元、18.48亿元。

- 对应的市盈率（PE）为6.48X、4.81X、3.36X（基于5月16日收盘价）。

5. **投资建议**：由于金、铜主要产品量价双升，支撑业绩增长，给予“买入”评级。

6. **风险提示**： - 金、铜等金属价格下跌。

- 项目进度不及预期。

- 地缘政治及汇率风险等。

这些信息能够帮助投资者评估万国国际矿业的投资价值及潜在风险。