岳阳林纸：民生证券-岳阳林纸-600963-2024年三季报点评：纸价下行叠加资产计提主业暂时承压，碳汇项目挂网打开业绩想象空间-241028

投资标的：岳阳林纸（600963） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，但公司碳汇项目已纳入CCER名单，有望贡献可观减排量。

同时，预计文化纸产能落地及碳汇收入将提升未来业绩，维持“推荐”评级。

- 岳阳林纸2024年三季报显示，公司营收和净利润均出现大幅下滑，主要受纸价下行和资产减值计提影响。

- 纸价持续承压，供需失衡导致产能利用率下降，未来纸价下探可能性较小。

- 碳汇项目的开发为公司未来业绩提供了想象空间，预计2025年归母净利润将逐步回升。

作为专业投资者，以下是从上述文本中提取的重要信息： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度（Q3）： - 实现营收：15.81亿元，同比下降17.81% - 归母净利润：-0.46亿元，同比转亏 - 扣非后归母净利润：-0.02亿元，同比转亏 - 2024年前三季度： - 实现营收：51.55亿元，同比下降22.13% - 归母净利润：-0.95亿元，同比转亏 - 扣非后归母净利润：-0.48亿元，同比转亏 2. **市场环境**： - 纸价下行，2024Q3双胶纸均价为5664.06元/吨，同比下降2.29%和环比下降8.32%。

- 供需失衡，双胶纸产能利用率仅为61%。

3. **资产减值**： - 受极端天气影响，子公司茂源林业的林木资产出现减值迹象，2024Q3计提资产减值准备0.5亿元。

4. **费用情况**： - 2024Q3毛利率为4.95%，同比下降0.07个百分点。

- 各项费用率变化： - 销售费用率：1.42%（同比变动+0.05pct） - 管理费用率：2.27%（同比变动-0.44pct） - 研发费用率：2.33%（同比变动+1.13pct） - 财务费用率：0.25%（同比变动-1.72pct） 5. **现金流**： - 2024Q3经营性现金流净额为1.25亿元，同比增加1263%。

6. **未来展望**： - 预计2025年末累计签约林业碳汇5,000万亩。

- 湖北五峰和贵州江口的碳汇项目已纳入CCER名单，预计将贡献减排量。

7. **投资建议**： - 预计2025-2026年归母净利润为4.7亿元和5.5亿元，对应PE分别为22X和18X。

- 维持“推荐”评级。

8. **风险提示**： - CCER重启进度不及预期的风险。

- 下游消费恢复不及预期的风险。

这些信息为投资决策提供了关键的财务数据、市场环境分析以及未来发展潜力的评估。