长城汽车：民生证券-长城汽车-601633-系列点评十八：高端化加速推进，出海稳步增长-241204

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司高端化进程加速，海外市场稳步增长，智能化技术不断提升，预计未来营业收入和净利润持续增长，具备较强的市场竞争力，维持“推荐”评级。

- 长城汽车11月批发销量同比增长3.7%，高端车型销售显著提升，尤其是魏牌和坦克系列表现强劲。

- 海外市场持续增长，11月海外销量创历史新高，预计未来将进一步推动公司业绩。

- 公司与华为合作推进智能化技术，预期在2024年抓住市场机遇，维持对长城汽车的“推荐”评级。

长城汽车在11月的批发销量为12.7万辆，同比增加3.7%，环比增加9.1%。

1-11月累计批发109.8万辆，同比下降1.8%。

各品牌表现方面，哈弗销量为7.8万辆，同比增加4.5%；Wey牌销量为0.7万辆，同比大幅增长145.9%；皮卡销量为1.6万辆，同比下降2.7%；欧拉销量为0.6万辆，同比下降42.1%；坦克销量为2.0万辆，同比增加8.7%。

高端化方面，20万元以上车型的销量为3.1万辆，同比增加36.7%。

公司在海外市场表现良好，11月海外批发销量为4.3万辆，同比增加21.7%；1-11月累计海外批发销量为41.2万辆，同比增加45.8%。

公司与华为签署了智能化生态合作协议，并推出了搭载新技术的坦克500Hi4-Z车型。

预计2024-2026年营业收入分别为2029.1亿元、2471.5亿元、2718.6亿元，归母净利润分别为131.6亿元、160.7亿元、179.8亿元。

当前股价27.77元/股对应的PE为18倍、15倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括车市下行风险、市场竞争加剧以及出海进度不及预期等。