医药生物行业：华安证券-医药生物行业2024年&2025Q1医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望：行业内部分化明显，关注细分赛道结构性机会-250722

- 医疗服务领域专科服务逆势增长，康复养老成为新蓝海，民营医院分化加剧，龙头企业受益于合规化运营。

- DRG/DIP支付2.0全面落地，公立医院收入承压，具备优秀经营管理能力的专科医院有望提升盈利能力。

- 推荐关注中医医疗服务的固生堂、肿瘤医疗的海吉亚医疗、体检服务的美年健康及严肃医疗的盈康生命与国际医学。

2024年和2025年第一季度的医药生物行业报告指出，医疗服务和生物制品板块出现明显的内部分化。

在医疗服务领域，专科服务逆势增长，康复和养老市场成为新蓝海。

随着DRG/DIP支付2.0的全面实施，医院面临降本增效的压力，公立医院收入受到影响，民营医院表现分化，龙头企业因合规运营受益，而中小机构则面临淘汰。

宏观经济环境疲软，加上高值耗材如人工耳蜗纳入集中采购，导致整体板块承压，利润分化明显。

进入2025年，老年医学科的普及和AI、数字化升级将为专科医院带来利好，建议关注具备优秀经营管理能力和可复制商业模式的专科连锁医院。

具体投资建议包括：关注中医医疗服务的固生堂，因其逆周期属性和强韧性；肿瘤医疗服务的海吉亚医疗，业绩稳定且进入快速增长期；体检医疗服务的美年健康，客单价提升和AI赋能；以及经营管理能力强的严肃医疗机构如盈康生命和国际医学，后者的新院区发展迅速。

风险提示包括新产品放量不及预期、行业竞争加剧以及全球地缘政治因素的影响。

投资标的及推荐理由如下： 1. 固生堂：作为稀缺的中医诊疗服务连锁机构，具备逆周期属性，经营韧性强，业绩确定性高。

中医诊疗需求持续扩大，公司采用供给驱动型发展模式，持续绑定中医师，发展空间广阔。

2. 海吉亚医疗：肿瘤医疗服务领域，择期属性弱，业绩稳定。

公司下属多家医院进入快速爬坡期，内生外延增长确定性高，业绩进入收获期。

3. 美年健康：体检医疗服务领域，客单价持续提升，AI赋能业务，具备良好的增长潜力。

4. 盈康生命：经营管理能力强，定增预期年内落地，外延并购双主业齐下，股权激励增长提供动力。

5. 国际医学：新院区消费专科属性强，爬坡快，单床产出持续提高，盈亏平衡点有望提前。

建议关注具备优秀经营管理能力与可复制商业模式的专科医院。