斯迪克：东方证券-斯迪克-300806-光学OCA胶国产替代先锋，利润短期承压-250720

投资标的：斯迪克（300806） 推荐理由：公司在光学OCA胶领域具备国产替代优势，预计2024年营收将大幅增长，尤其在折叠屏和VR眼镜市场。

垂直产业链布局提升自制率，未来盈利能力有望改善，维持买入评级。

- 公司在光学OCA胶领域具备国产替代优势，预计2024年营收将大幅增长，主要受益于OCA光学胶的需求提升。

- 尽管利润短期承压，但随着折旧费用趋于稳定和销售规模效应的显现，未来盈利能力有望改善。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，维持买入评级，目标价19.52元。

斯迪克（300806）是一家光学OCA胶的国产替代先锋，短期利润承压，但营收有望持续放量。

预计2024年公司电子级胶粘材料营收达到14.3亿元，同比增长66%，其中OCA光学胶贡献了绝大多数增量。

光学显示相关材料的营收预计达到5.5亿元，同比超翻倍增长。

OCA广泛应用于触摸屏模组，预计到2031年全球OCA市场规模将达到42.7亿美元。

近年来，公司在折叠屏和VR眼镜领域取得突破，预计2025年全球折叠屏OCA胶规模将突破60亿元。

公司在终端品牌厂及下游直接屏厂中有广阔的提升空间，进口替代进程有望加速。

公司持续布局垂直产业链，提升PET光学基膜和胶粘剂的自制比率，OCA光学胶的关键材料自制率超过70%。

2024年微电子相关材料收入1.12亿元，大部分为MLCC离型膜，后续盈利能力有望提升。

由于前期投资带来的折旧成本和费用增加，2024年公司分业务毛利率有所下滑，折旧费用预计为3.7亿元，同比增长49%。

预计2025年折旧费用将小幅上升，后续折旧增幅将收窄，销售端的规模效应有望逐步体现。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.41亿元、2.75亿元和4.39亿元。

根据可比公司2026年32倍PE，对应目标价为19.52元，维持买入评级。

风险提示包括市场竞争加剧、OCA业务不及预期、原材料价格波动、费用率上升及毛利率下降风险。