先惠技术：东吴证券-先惠技术-688155-自动化产线+模组结构件快速放量，牵手清陶布局固态电池设备-250707

投资标的：先惠技术（688155） 推荐理由：公司切入固态电池前道设备领域，与清陶能源合作研发，具备模组/PACK及EDS产线的高自动化和快速生产能力，海外订单加速增长，结构件业务持续突破，未来业绩有望提升，首次覆盖给予“增持”评级。

- 先惠技术与清陶能源合作切入固态电池前道设备领域，首台中试辊压设备已交付，标志着公司在固态电池产业化中的重要布局。

- 公司模组/PACK及EDS产线海外拓展顺利，2024年海外订单占比68%，提升盈利能力，预计2025-2027年净利润持续增长。

- 福建东恒超额完成业绩承诺，支持公司结构件业务的稳健发展，未来将进一步提升效率与利润率。

先惠技术（688155）与清陶能源（250707）合作，切入固态电池前道设备领域，重点开发辊压机等核心装备。

辊压机在固态电池生产中起到关键作用，其性能直接影响电池的能量密度和循环寿命。

2024年7月，双方签署合作研发协议，标志着正式进入固态电池设备市场。

首台中试辊压设备已于2025年6月交付，进入调试阶段。

在新能源汽车智能制造装备方面，先惠技术专注于模组/PACK及EDS产线，具备高自动化率和快速生产节拍的优势。

公司为宁德时代、孚能科技、大众、华晨宝马等客户提供配套服务，2024年海外订单加速增长，智能装备业务订单规模达30.3亿元，其中68%来自海外，海外综合毛利率为29.9%。

在结构件业务方面，先惠技术通过收购福建东恒51%股权，切入锂电模组精密结构件领域，与宁德时代建立长期合作关系。

福建东恒超额完成业绩承诺，2022-2024年承诺净利润4.8亿元，实际达成5.32亿元，达成比例110.9%。

预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元和4.5亿元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍。

基于固态电池业务的成长潜力，给予“增持”评级。

风险提示包括锂电业务复苏不及预期、下游扩产不及预期及新业务进展不及预期。