金属行业：民生证券-金属行业2025中期投资策略系列报告之能源金属篇：否极泰来，曙光已现-250621

1. 锂价已触底，行业成本支撑显现，高成本项目或将停产，建议关注具成本优势的企业。

2. 钴价受刚果金出口禁令影响，有望迎来第二轮上涨，供需格局将由过剩转为紧缺。

3. 镍矿价格坚挺，但供需仍偏紧，关注印尼资源消耗及后续产能投产情况。

报告总结了2025年上半年的能源金属市场情况，主要关注锂、钴和镍三个金属的价格走势及投资策略。

1. 锂：由于头部企业减停产后复产导致价格波动，锂价经历了小幅反弹后再次下跌，当前锂价已接近成本线，行业普遍面临亏损压力，预计高成本项目会停产，未来可能出现资源出清。

2. 钴：刚果金出口禁令导致供给紧缩，市场对钴的需求稳定增长，预计钴价将迎来第二轮上涨，需关注刚果金政策动向。

3. 镍：虽然印尼镍矿供应仍偏紧，但需求疲软导致成本压力加大，预计未来镍矿资源消耗速度快于预期，需关注后续产能投产情况。

投资建议方面，锂板块建议关注具有成本优势的企业，如藏格矿业等；镍钴板块则重点关注华友钴业和腾远钴业。

风险提示包括终端需求、项目进度和地缘政治风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 锂板块： - 藏格矿业：具有成本优势和产量弹性。

- 中矿资源：行业普遍亏损，成本支撑显现。

- 永兴材料：锂价触底，有望进一步出清高成本项目。

- 盐湖股份：受益于行业供需格局变化。

- 雅化集团：具备竞争力的成本结构。

2. 镍钴板块： - 华友钴业：刚果金供给收缩，钴价中枢有望大幅上移。

- 腾远钴业：受益于镍行业新增产能释放和供需格局变化。

推荐理由：锂板块由于行业亏损和成本支撑显现，锂价触底，预计高成本项目将进一步出清；镍钴板块则因刚果金供给收缩，供需格局逆转，钴价有望上涨，同时印尼镍矿价格坚挺，火法成本支撑镍价。