财通证券-2025年二季度基金持债分析：加杠杆、拉久期，增配国债和金融债-250728

- 二季度基金行业扩张，债基规模明显上升，增配国债和金融债，同时减配政金债和同业存单。

- 尽管短期内面临赎回压力，但经济内生动能不足和流动性充裕使债市保持稳定，预计三季度债基规模继续增长。

- 基金加杠杆、拉久期以增厚收益，长债表现优于短债，混合型基金规模有所下滑。

在2025年二季度的基金持债分析中，主要的债券标的包括国债、金融债和信用债。

操作建议方面，基金应增配国债和金融债，同时减配政金债。

增配的理由有三点：首先，自去年底以来，国开-国债利差极限压缩，国开债的性价比降低；其次，国债的期限品种丰富且交易活跃度高；最后，相较于政金债，金融债的表现更佳，增配金融债可以提升收益。

此外，债基还通过加杠杆和拉长久期来进一步增厚收益。

具体而言，中长期纯债型基金、一级债基和二级债基的杠杆率和久期均有所上升。

风险提示包括经济表现可能超预期、市场走势存在不确定性以及流动性变化超预期。