天合光能：民生证券-天合光能-688599-2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，多业务协同布局巩固竞争力-240427

投资标的：天合光能 推荐理由：公司持续提升组件出货量，加速布局分布式、支架、储能等业务，有望为公司业绩带来强力支撑。

预计未来几年业绩增长稳健，具有投资潜力。

1. 天合光能2023年业绩符合预期，收入和净利润同比均有较大增长，展现出较强的韧性。

2. 公司组件出货量持续增加，产能持续扩张，多业务协同布局巩固竞争力。

3. 公司加速布局分布式、支架、储能等业务，有望为未来业绩带来强力支撑，投资价值较高。

1. 公司2023年实现收入1133.92亿元，同比+33.32%，实现归母净利55.31亿元，同比+50.26%，实现扣非归母净利57.55亿元，同比+66.02%；23Q4公司实现收入322.73亿元，同比+20.18%，环比+1.69%，实现归母净利4.54亿元，同比-64.48%，环比-70.45%；实现扣非归母净利6.35亿元，同比-48.13%，环比54.88%。

2. 公司24Q1实现收入182.56亿元，同比-14.37%，实现归母净利5.16亿元，同比-70.83%，实现扣非归母净利4.47亿元，同比-74.15%。

3. 公司组件出货量达到65.21GW，同比+51.33%，24Q1出货约15GW，累计出货量突破205GW，其中210组件累计出货量突破120GW。

4. 公司产能方面，截至2023年底公司拉晶、切片、电池片和组件产能分别达到55/55/75/95GW，2024年底产能将达到60/60/105/120GW。

5. 公司分布式系统出货9.6GW，同比+54.8%；光伏支架出货9.6GW，同比+118.2%；集中式光储系统业务实现重大突破，其中国内风光储项目指标获取量高达6.2GW，储备量8.5GW，稳据民企开发前列；储能方面，公司实现上下游垂直一体化布局，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能达到12GWh。

6. 预计公司24-26年实现收入1111.28/1351.47/1550.77亿元，归母净利44.51/63.54/80.24亿元，EPS为2.04/2.92/3.68，对应PE10x/7x/6x，维持“推荐”评级。