民生证券-固收周度点评：财政与地产齐飞，债市如何定价？-240518

1. 本周国债发行计划落地，地产政策放松，债市短端走强，长端震荡，曲线陡峭化。

2. 地产政策聚焦消化存量和保交房，放松约束的兜底性政策，短期内或带动地产供需下行斜率放缓和企稳。

3. 后市债市料延续区间震荡，长端利率或有限调整上行空间，中短端票息策略或更占优。

债券标的：国债和地方债 操作建议：对于利率债方面或可适当做陡曲线，对于超长端仍需保持一份审慎，理财回暖趋势之下，中短端票息策略或更占优。

理由：当前长端利率或仍延续区间震荡，调整上行空间或有限，但债市当前面临的环境也并未回到此前的“舒适”状态，波动率或较大，对于10Y、30Y国债收益率，当前按2.2%-2.4%、2.4%-2.6%区间运行判断。

对比来看，中短端稳定性相对更好，但“手工补息”被禁和存款利率调降、非银套息空间受限下，存单利率后续下行空间或受一定制约，将约束中短端下行空间。