国防军工行业：民生证券-国防军工行业深度研究：造船周期景气上行；三因素叠加奋楫扬帆-240907

- 当前造船行业正处于景气前期，受益于供给改善、需求向好及盈利增厚三重因素的叠加。

- 行业内集中度持续提升，新船订单量创2014年以来新高，绿色船舶订单快速增长。

- 供需错配推动船价上涨，产能利用率回升将进一步提升船企盈利能力，建议关注相关龙头企业。

### 投资报告核心要点总结 **行业景气周期** - 当前造船行业正处于景气前期，受到“供给改善、需求向好、盈利增厚”三重因素的推动。

**供给端分析** 1. **产能出清**：上一轮大周期结束后，行业经历了15年的产能出清，集中度提升。

全球前十大造船集团市场份额从2010年的58.7%提升至2023年的71.4%。

2. **中国优势**：2023年，中国造船业三大指标实现双位数增长，全球新接订单量占67%，持续位居全球第一。

**需求端分析** 1. **新船订单增长**：IMO环保新规和地缘政治因素推动老旧船舶更新需求，刺激新船订单释放。

2. **订单结构优化**：绿色船舶（如LNG、甲醇动力）订单快速增长，国际市场份额达到57%。

**供需关系** 1. **产能利用率**：中国造船产能利用率持续提升，2023年CCI达到894点，接近历史最高水平。

2. **价格走势**：船舶价格持续上涨，供需错配将支撑船企盈利能力。

**投资建议** 建议关注以下公司： - 中国船舶 - 中船防务 - 中国重工 - 中国动力 - 中国海防 **风险提示** 包括产品交付延迟、原材料成本上涨、汇率波动及客户违约等风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **中国船舶** - **推荐理由**：作为全品类造船旗舰上市公司，受益于造船行业的复苏和新船订单的增长。

2. **中船防务** - **推荐理由**：大型综合海洋与防务装备企业集团，符合国防军工行业的发展趋势。

3. **中国重工** - **推荐理由**：船舶配套设备制造龙头，具备较强的市场竞争力，受益于造船业的整体复苏。

4. **中国动力** - **推荐理由**：提供一站式船舶动力需求解决方案，适应行业转型及新技术需求。

5. **中国海防** - **推荐理由**：海洋防务水声电子装备主导企业，符合当前国防需求的增长。

#### 综合推荐理由： - 当前造船行业正处于“供给改善、需求向好、盈利增厚”的三重红利推动下，行业集中度提升，手持订单量创历史新高，预计将持续带动相关企业业绩增长。