中国重汽：民生证券-中国重汽-000951-系列点评三：2024业绩超预期，以旧换新政策有望发力-250328

投资标的：中国重汽（000951） 推荐理由：2024年业绩超预期，营收和净利润均实现增长，重卡销量提升，出口市场份额领先。

以旧换新政策有望进一步推动内需，预计未来三年营收和净利持续增长，维持“推荐”评级。

- 中国重汽2024年业绩超预期，营收449.29亿元，同比增长6.80%；归母净利润14.80亿元，同比增长36.96%。

- 重卡出口市场维持高景气，2024Q4出口量同比增长4.6%，市场份额领先。

- 以旧换新政策的实施将进一步推动内需增长，公司未来业绩有望持续向好，维持“推荐”评级。

中国重汽（股票代码：000951）发布了2024年度报告，显示2024年营收为449.29亿元，同比增长6.80%；归母净利润为14.80亿元，同比增长36.96%；扣非归母净利为13.27亿元，同比增长27.28%。

公司计划每10股派发现金红利4.05元（含税）。

2024年第四季度（Q4）营收为113.42亿元，同比增长0.32%，环比增长23.47%。

重卡批发销量为21.90万辆，同比增长7.18%，环比增长22.74%；集团销量为5.61万辆，同比增长30.79%，环比增长13.08%。

Q4归母净利润为5.46亿元，同比增长28.44%，环比增长73.03%。

毛利率为11.54%，净利率为5.45%。

重卡出口在2024年Q4受俄罗斯进口报废税政策影响环比小幅下滑，但仍维持高景气。

2024年Q4我国重卡出口量为6.9万辆，同比增长4.6%，环比下降1.3%；集团重卡出口量为2.9万辆，市场份额42.6%，位居行业第一。

关于以旧换新政策，交通运输部等三部门于2025年3月18日发布了相关通知，明确将国四排放标准的营运货车纳入补贴范围，且不再限制于“柴油”重卡，天然气重卡市场有望增长。

中国重汽作为行业龙头，预计将受益于政策变化，销量有望提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为561.6亿元、640.2亿元和717.1亿元，归母净利为17.7亿元、20.3亿元和23.4亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.50元、1.73元和1.99元。

根据2025年3月27日的收盘价19.56元，预计对应的市盈率（PE）分别为13倍、11倍和10倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括：天然气价格波动、销量不及预期、原材料价格波动等。