黔源电力：民生证券-黔源电力-002039-2024年三季报点评：水电发电量下滑，业绩有所波动-241027

投资标的：黔源电力（002039） 推荐理由：公司三季度水电发电量受降水减少影响有所下滑，但10月降水预期转好，未来业绩有望回升。

光伏项目持续推进，资本投资预算降低将改善现金流。

预计未来三年净利润稳步增长，给予“谨慎推荐”评级。

- 黔源电力2024年前三季度营业收入和净利润均同比下降，主要受降水减少影响水电发电量下滑。

- 第三季度水电发电量显著下降，光伏发电量也有所减少，但10月降水预期改善可能带来回升。

- 公司降低资本投资预算，增强中期分红，预计未来三年净利润将逐步增长，给予“谨慎推荐”评级。

作为专业投资者，从上文中可以提取出以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入为14.66亿元，同比下降5.58%。

- 归母净利润为2.65亿元，同比下降3.88%。

- 扣非归母净利润为2.69亿元，同比下降2.65%。

- 第三季度营业收入为5.93亿元，同比下降35.88%。

- 第三季度归母净利润为1.32亿元，同比下降45.87%。

- 第三季度扣非归母净利润为1.32亿元，同比下降46.07%。

2. **水电发电量情况**： - 2024年前三季度公司9座水电站合计发电量为46.65亿千瓦时，同比下降5.33%。

- 第三季度水电发电量合计为18.85亿千瓦时，同比减少12.42亿千瓦时，降幅39.72%。

- 主要水电站（如普定水电站、光照水电站）发电量均有所下滑，部分水电站（鱼塘/清溪/牛都水）实现高增。

3. **气象影响**： - 8月和9月降水量较少，导致水电发电量下降。

- 10月降水情况有望改善，预计发电量回升。

4. **光伏项目进展**： - 公司已投产三个光伏项目，总装机容量75万千瓦，镇宁坝草一期项目仍在建设中。

- 2024年前三季度光伏发电量为6.15亿千瓦时，同比下降6.42%。

- 第三季度光伏电站发电量为2.42亿千瓦时，同比下降4.6%。

5. **资本投资与分红**： - 2024年资本投资预算为2.13亿元，同比下降62.63%。

- 中期分红方案股利支付率为32.10%，高于2023年的30.68%。

6. **投资建议**： - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为3.04/4.43/5.39亿元。

- 预计2024/2025/2026年每股收益（EPS）分别为0.71/1.04/1.26元。

- 根据10月25日收盘价，预计对应PE分别为22/15/13倍，给予“谨慎推荐”评级。

7. **风险提示**： - 流域来水偏枯的风险。

- 市场交易电价波动的风险。

- 新项目投建进度不及预期的风险。

以上信息为投资决策提供了基础数据和市场前景的评估。